20220316-财信证券-江化微-603078.SH-业绩拐点确认_进入产能快速投放期_4页_602kb
报告摘要
江化微公司点评总结
核心内容
江化微（603078.SH）是一家专注于化工及化学制品领域的公司，近期发布2021年年报并获得“推荐”投资评级。公司业绩呈现明显拐点，进入产能快速投放期，未来增长潜力较大。
主要观点
- 业绩表现：2021年公司实现营业收入7.72亿元，同比增长40.50%；归母净利润0.57亿元，同比略有下降2.90%，但扣非归母净利润同比增长7.82%。其中，第四季度单季利润增长显著，归母净利润同比增长84.70%，扣非归母净利润同比增长145.46%，业绩拐点进一步确认。
- 产能扩张：公司通过两次募资建设四川眉山和江苏镇江的湿电子化学品项目，其中眉山工厂预计二季度初投料生产，镇江工厂（一期）已试生产出合格的G5级湿电子化学品，4月份将正式投产并送样检测。
- 业务结构优化：公司发展策略向半导体行业倾斜，2021年半导体用湿电子化学品营收3.84亿元，首次超过面板用湿电子化学品营收3.57亿元，显示出业务结构的优化。
- 盈利预测：预计2022年-2024年公司营收分别为15.83亿元、19.82亿元、24.63亿元，归母净利润分别为1.64亿元、2.68亿元、3.89亿元，对应EPS分别为0.84元、1.37元、1.99元。
- 估值分析：基于2022年43-47倍PE估值，合理市值区间为70.52-77.08亿元，对应股价合理区间为36.12-39.48元。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 56.38 | 79.21 | 158.33 | 198.28 | 246.29 |
| 归母净利润（亿元） | 5.197 | 5.373 | 16.405 | 26.783 | 38.903 |
| 每股收益（元） | 0.27 | 0.27 | 0.84 | 1.37 | 1.99 |
| P/E（倍） | 110.75 | 107.12 | 35.09 | 21.49 | 14.79 |
| P/B（倍） | 5.15 | 4.98 | 4.54 | 3.97 | 3.35 |
估值分析
- 合理区间：36.12-39.48元
- 市值预测：2022年合理市值区间为70.52-77.08亿元
- PE倍数：基于2022年43-47倍PE估值
投资评级系统说明
| 类别 | 投资评级 | 评级说明 |
|---|---|---|
| 股票投资评级 | 推荐 | 投资收益率超越沪深300指数15%以上 |
| 行业投资评级 | 领先大市 | 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 |
风险提示
- 原材料价格波动
- 限电限产加剧
- 行业竞争加剧
- 项目投产不及预期
- 国产替代不及预期
其他重要信息
- 分析师：周策（执业证书编号：S0530519020001，电话：0731-84779582）
- 研究助理：刘天文（电话：0731-88954635）
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