20190702-长城证券-食品饮料2019年半年度投资策略：坚守龙头对君饮，寻觅成长以出奇_35页_2mb

食品饮料2019年半年度投资策略总结

核心内容

2019年上半年，食品饮料板块整体表现亮眼，涨幅达57%，显著超越沪深300指数的24%涨幅。白酒行业成为最大赢家，涨幅达72%，带动食品饮料板块整体实现戴维斯双击，板块PE较2018年提升29%，预计19年净利增长22%。

主要观点

1. 市场表现强劲

   • 白酒板块在1H19表现突出，成为食品饮料超额收益的主要来源。
   • 基金重仓比例在1Q19回升至7.4%，创2013年以来新高，其中白酒占比较高。

2. 投资主线明确

   • 抓龙头：优先选择具有品牌力和改革势能的行业龙头，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、伊利股份、中炬高新、海天味业。
   • 强定价权：关注具备抗通胀能力、价格可向上游传导的品种，如高端白酒和调味品。
   • 寻找拐点：关注经营边际改善、业绩有望快速增长的公司，如涪陵榨菜、三全食品、克明等。

3. 行业趋势分析

   • 白酒行业：结构性景气持续，龙头改革持续推进，行业集中度提升，高端产品价格稳定，次高端和区域品牌仍有增长空间。
   • 啤酒行业：竞争格局改善，盈利有望提升，成本下行，增值税调降助力利润释放。
   • 葡萄酒行业：进口酒冲击不减，国产酒机会待观察。
   • 肉制品行业：受非洲猪瘟影响，屠宰量下滑，但龙头双汇通过提价和成本控制对冲压力，未来有望改善。
   • 乳制品行业：需求稳定，龙头乳企市占率持续提升，行业集中度有望进一步提高。
   • 调味品行业：需求刚性，结构升级和提价周期推动毛利率提升，龙头公司表现稳健。

关键信息

重点推荐公司盈利预测

投资建议

• 白酒板块：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、口子窖、今世缘等。
• 大众品板块：推荐伊利股份、海天味业、中炬高新等。
• 其他板块：关注安琪酵母、绝味食品、涪陵榨菜等。

风险提示

• 原料成本波动
• 食品安全
• 销售不达预期

附录

图表目录

• 图1：1-6月食品饮料涨幅市场排名
• 图2：1-6月白酒获得食品饮料超额收益
• 图3：食品饮料实现戴维斯双击，白酒估值提升对股价提振作用更大
• 图4：1-6月涨幅前20股票中白酒企业居多
• 图5：1Q19食品饮料重仓配置比例7.4%
• 图6：1Q19基金前十大重仓股中食品饮料占有四席
• 图7：1Q19年GDP增速6.4%
• 图8：19年4-5月社消总额增速回落至7.8%
• 图9：2019年1-5月餐饮增速回落，限额以上餐饮增速回升
• 图10：2019年4月三大消费者指数均有走高
• 图11：2018年食品制造企业营收增速回落、利润增速不及营收
• 图12：19年1-5月除乳制品外，其他行业产量增速均有回落
• 图13：上市公司整体收入四季度&一季度环比提速明显
• 图14：上市公司整体利润四季度&一季度环比提速明显
• 图15：上市公司（剔除茅五）整体毛利率不断提升
• 图16：上市公司整体（剔除茅五）净利率提升明显
• 图17：名酒性价比进一步提升
• 图18：商务消费价位段站稳400元
• 图19：白酒行业规模持续萎缩
• 图20：白酒行业利润增长持平
• 图21：上市白酒企业营收增速显著高于行业
• 图22：上市白酒企业净利润增速显著高于行业
• 图23：高端格局稳定，集中度最高
• 图24：次高端白酒此轮集中度提升幅度较大
• 图25：大众白酒格局最为分散
• 图26：白酒行业销量不断萎缩
• 图27：贵州茅台陆股通持股比例在股价下跌时大幅上升
• 图28：19年1-5月国内啤酒产量增速-0.2%
• 图29：19年1-4月进口啤酒数量增速7.6%
• 图30：19年1-5月国内葡萄酒产量加速回暖
• 图31：19年1-4月进口葡萄酒数量增速持续下降
• 图32：1Q19葡萄酒上市公司整体营收-8.0%，净利+1.5%
• 图33：1Q19A股肉制品上市企业整体营收+6.5%，净利+19.6%
• 图34：2Q18以来生猪价、猪肉价上行
• 图35：1Q19生猪定点屠宰企业屠宰量同比降6.25%
• 图36：19年5月生猪存栏同比降22.9%
• 图37：19年5月能繁母猪存栏同比降23.9%
• 图38：18年双汇屠宰市占率为2.4%
• 图39：19年3月乳制品销量同比增7.4%
• 图40：1Q19A股上市乳企营收增15.1%，净利增9.0%
• 图41：消费者对乳制品种类认知仍有提升空间
• 图42：消费者乳制品摄入结构仍有提升空间
• 图43：生鲜乳主产区平均价持续上涨
• 图44：19年5月全脂奶粉折算价高于国内生鲜乳价格
• 图45：伊利常温市占率持续提升
• 图46：伊利婴幼儿奶粉市占率持续提升
• 图47：1Q19全国性乳企营收增速较快
• 图48：1Q19区域、地方乳企净利增速较快
• 图49：18年调味品行业加速增长
• 图50：18年调味品上市公司利润保持稳定增长
• 图51：2018年以来GDP增速有所放缓
• 图52：2019年餐饮行业保持稳定增长
• 图53：2013-2018年海天产品结构持续升级
• 图54：调味品各品类市场渗透率

结论

2019年食品饮料板块在宏观经济不确定性增加的背景下，依然展现出较强的抗风险能力和增长潜力。白酒行业结构性景气持续，龙头公司改革释放潜力，成为投资首选。大众品板块则在消费升级、渗透率提升等因素推动下稳步增长。建议投资者关注具备强定价权、成长性好、估值合理的龙头公司，同时留意经营边际改善的潜力股。