食品饮料行业2020年策略：顺应景气周期，精选行业龙头-20191112-太平洋证券-36页_2mb

食品饮料2020年策略总结

核心内容概述

本报告由证券分析师黄付生撰写，分析了2019年三季报数据，预测2020年食品饮料行业的发展趋势，并对重点子行业如白酒、乳制品、调味品和休闲食品进行了深入研究，提出行业整体成长性高，估值仍有提升空间，同时建议关注行业龙头企业的投资机会。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 收入与利润增长：2019年前三季度，食品饮料板块收入同比增长17.86%，归母净利润同比增长21.89%，在申万一级行业中分别排名第六和第五。
• 股价表现：食品饮料板块今年以来涨幅领先市场，显示市场对其业绩成长的认可。
• 估值水平：当前PE（TTM）为33倍，略高于历史平均估值（27倍），但随着A股国际化程度提升，消费品估值有望继续上行。
• 基金持仓：食品饮料行业基金持仓占比8.44%，环比Q2下降0.63pct，但依然处于超配状态。

2. 白酒行业分析

2.1 行业趋势

• 头部集中：白酒行业进入结构红利期，消费向名酒和高端酒集中，头部企业享受结构化红利。
• 高端白酒增长：高端白酒收入和净利润占比持续上升，2019年Q3高端白酒收入占比达58.49%，净利润占比达73.07%。
• 价格上行：高端白酒价格不断上行，行业天花板被打开，净利率仍有上升空间。
• 渠道调整：茅台进行渠道整顿，Q3取消30家经销商，全年取消134家，未来将强化直营渠道，预计2020年收入增长23%，利润增长27%。

2.2 公司表现

• 贵州茅台：直销占比持续提升，2020年收入和利润目标分别为109199亿元和55508亿元。
• 五粮液：通过管理改革和产品结构优化释放动能，2019年预计实现504亿元营收，2020年有望达到595亿元。
• 古井贡酒与今世缘：高端白酒增长趋势明显，但次高端和中低端市场增速放缓，竞争加剧。
• 洋河股份：Q3营收和净利润出现负增长，战略调整影响其表现。

3. 其他细分行业分析

3.1 乳制品

• 收入增长：乳制品行业收入增长显著，主要得益于消费升级、渠道下沉和礼品市场推动。
• 盈利压力：原材料价格上涨导致毛利率承压，但龙头企业通过合同牧场和成本控制手段缓解压力。
• 竞争格局：伊利股份和蒙牛竞争激烈，销售费用高企，未来盈利需观察费用投放节奏。

3.2 调味品

• 行业景气度高：调味品行业保持较高景气，未来3年有望持续增长。
• 提价周期：龙头企业如海天味业、中炬高新、恒顺醋业等有提价预期，带动行业利润改善。
• 集中度提升：行业集中度不高，向头部企业集中趋势明显。

3.3 休闲食品

• 行业成熟度：休闲食品行业增速放缓，进入成熟期，但部分子行业如糕点、饼干、坚果仍快速增长。
• 线上渠道：线上销售增长迅速，三只松鼠、良品铺子等品牌表现突出。
• 公司展望：绝味食品通过品类创新和门店扩张，未来成长路径清晰；三只松鼠注重市场占有率，利润提升可期。

3.4 肉制品

• 猪价影响：2019年猪价上涨，影响肉制品企业盈利，预计2020年Q2猪价回落将释放盈利空间。
• 提价策略：双汇发展多次提价，2020年预计受益于进口肉贸易盈利改善。

投资建议

4.1 行业推荐

• 看好：食品饮料行业整体回报高于市场5%以上。
• 中性：行业整体回报在市场-5%至5%之间。
• 看淡：行业整体回报低于市场5%以下。

4.2 公司推荐

• 买入：个股相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：个股相对大盘涨幅5%-15%。
• 持有：个股相对大盘涨幅-5%至5%。
• 减持：个股相对大盘涨幅-15%以下。

重点推荐公司：

• 贵州茅台：品牌集中度提升，价格持续上行，净利率仍有增长空间。
• 五粮液：管理改革释放动能，高端酒企渠道和终端库存处于低位。
• 古井贡酒、今世缘：高端酒增长确定性强，未来业绩弹性大。
• 顺鑫农业：光瓶酒市场有望迎来利润拐点。
• 伊利股份、中炬高新、三只松鼠、绝味食品：具备成长性和盈利改善潜力。

总结

2020年食品饮料行业整体表现稳健，收入和利润增长确定性高，估值仍有提升空间。白酒行业头部集中趋势明显，高端白酒增长强劲，预计2020年将继续受益于消费升级和渠道优化。乳制品和调味品行业受益于产品结构升级和提价策略，盈利改善可期。休闲食品行业进入成熟期，但部分细分市场仍有增长空间，建议关注具备边际改善和经营向上的细分市场龙头。整体来看，龙头企业具备更强的抗周期能力和盈利弹性，是2020年重点配置对象。