20220820-德邦证券-网易-S-09999.HK-2Q22财报点评_符合预期_静待后续手游复苏及产品周期兑现_3页_682kb

网易-S（9999.HK）投资分析总结

核心内容

本报告由德邦证券分析师赵伟博及研究助理刘文轩发布，对网易-S（9999.HK）的二季度财报进行点评，并给出“买入”评级。报告指出，网易-S在当前市场环境下仍具备较强的盈利能力和产品储备，预计未来将逐步兑现产品周期，带来增长动力。

主要观点

财报表现

• 收入与利润：2022年第二季度，网易-S实现收入232亿元，同比增长13%；营业利润49亿元，同比增长32%；Non-GAAP归母净利润54亿元，同比增长28%。
• 手游业务：手游收入111亿元，同比增长6%，但环比下滑4%。主要由于《暗黑破坏神：不朽》国服延期及新产品上线有限，但《梦幻西游手游》和《无尽的拉格朗日》表现稳健。
• 端游业务：端游收入57亿元，同比增长41%，主要得益于《永劫无间》的结构性增量及Xbox版本的上线。

产品周期与Pipeline

• 产品储备丰富：公司当前手游Pipeline中有多款产品待上线，包括《隐世录》、《绿茵信仰》、《哈利波特：魔法觉醒》（预计年内上线）等。
• 国服上线：《暗黑破坏神：不朽》国服于7月25日上线，预计将成为三季度手游收入增长的主要动力。
• 端游增长放缓预期：受《永劫无间》高基数影响，端游增速可能有所放缓。

盈利预测与投资建议

• 收入预测：预计2022-2024年收入分别为996亿、1126亿、1233亿元，同比增长分别为13.7%、13.0%、9.6%。
• 利润预测：预计2022-2024年营业利润分别为208亿、235亿、267亿元，同比增长分别为27%、13%、13%；Non-GAAP归母净利润分别为215亿、242亿、270亿元，同比增长分别为9%、13%、12%。
• 投资逻辑：长期关注长生命周期产品带来的利润积累，中期关注产品周期，短期关注重点产品上线。公司精品储备丰富，有望逐步上线，带来催化并兑现产品周期。

关键信息

财务数据

股票基本信息

• 当前价格：133.00港元
• 总股本：3,283.99百万股
• 流通港股：3,283.99百万股
• 总市值：466,326.69百万港元
• 52周内股价区间：109.40-184.40港元
• 每股净资产：35.90港元

风险提示

• 产品上线进度不及预期
• 宏观经济波动
• 政策监管趋严

投资评级说明

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。报告所载信息来自公开资料，不保证其准确性或完整性。德邦证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券，也可能为其提供服务。未经授权，不得复制、分发或引用本报告内容。