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网易-S（9999HK）2023年二季报点评

业绩总结

• 收入与利润增长：2023年二季度营业收入2401亿元，同比增长37%，Non-GAAP净利润902亿元，同比增长667%，业绩稳健增长。
• 业务板块表现：各业务持续输出优质内容，游戏、音乐、教育、营销等多领域表现亮眼。

游戏业务亮点

• 新游与经典游戏双驱动：在线游戏收入1724亿元，同比增长24%；推出《逆水寒手游》《梦幻西游》等热门游戏，未来计划丰富新品线。
• 品类拓展：持续拓宽游戏品类，增强国际影响力，订单量稳步提升。

非游戏业务增长

• 云音乐：收入195亿元，同比增长140%，订阅会员数显著增长，毛利率提升。
• 有道学习：收入121亿元，同比增长262%，加速AIGC技术应用，AI赋能业务发展。

盈利预测与估值

• 财务预测：预计2023-2025年Non-GAAP净利润分别为2781亿元、3086亿元、3399亿元，对应EPS为805元、893元、984元。
• 估值与评级：给予2024年20倍PE，目标价19646港元，首次“买入”评级，对应人民币汇率11。

风险提示

• 新游表现不及预期、研发项目拖累等风险。