20210519-安捷证券-网易-S-09999.HK-1Q21A手游增速显著高于行业_有道软硬双轮驱动_4页_520kb

网易-S (9999.HK) 详细总结

核心内容概览

网易-S (9999.HK) 是一家中国互联网行业领先企业，其业务涵盖在线游戏、有道学习服务及智能硬件、创新及其他业务。公司近期发布1Q21A财报，显示出稳健增长趋势，特别是在手游和有道业务方面表现突出。

主要观点与关键信息

1Q21A业绩表现

• 收入：公司实现营收205.2亿元人民币，同比增长20.2%，环比增长3.8%，高于市场预期1.3%及安捷证券预测1.4%。
• 在线游戏收入：149.8亿元人民币，同比增长10.8%，环比增长11.8%。
• 有道业务收入：13.4亿元人民币，同比增长147.5%，环比增长21.1%。
• 创新及其他业务收入：42.0亿元人民币，同比增长39.7%，环比下降20.2%。
• Non-GAAP归母净利润：50.8亿元人民币，同比增长20.6%，环比增长218.0%，高于市场预期19.5%及安捷预测5.6%。
• 毛利率：提升13.8个百分点至57.3%，主要得益于有道业务的规模效应和高毛利产品销量增长。

游戏业务发展

• 成熟游戏表现：《梦幻西游》《率土之滨》等游戏国内流水强劲，其中《梦幻西游手游》春节期间单日收入峰值超136万美元。
• 新游上线：1Q21A推出《天谕》手游、《游戏王：决斗链接》及《忘川风华录》。
• 海外市场拓展：《荒野行动》在IP联动运营下多次登顶日本畅销榜；《无尽的拉格朗日》于2021年4月在欧洲上线；《宝可梦大探险》于2021年5月全平台公测。
• 未来产品布局：《The Lord of the Rings: Rise to War》将在3Q21开启海外软启动；《哈利波特：魔法觉醒》将在年内开启终极付费测试；《暗黑破坏神：不朽》已开启第二次封闭测试，有望年内上线。

有道业务进展

• 业务双轮驱动：在线学习及智能硬件双轮驱动，推动业务规模效应及毛利率提升。
• 收入构成：
  • 学习服务贡献74.5%，同比增长156.8%。
  • 学习产品贡献15.1%，同比增长279.8%。
  • 在线营销服务贡献10.4%，同比增长40.1%。
• 线上流水：总计8.1亿元人民币，同比增长55.9%。
• 付费学生数：达到48.4万人次，同比增长75.6%；其中K12付费学生数达30.5万，同比增长100.3%。
• 智能硬件：有道词典笔销量显著增长，推动智能学习硬件收入同比增长279.8%至2.0亿元人民币。

创新业务发展

• 创新业务及其他：1Q21A收入为42.0亿元人民币，同比增长39.7%，但环比下降20.2%。
• 毛利率：受广告业务季节性影响，同比下滑1.4%至14.4%。
• 业务进展：
  • 网易云音乐与索尼音乐合作，上线“和陌生人一起听”功能。
  • 网易严选全渠道支付用户规模同比增长26.2%。

财务预测与估值

• 收入预测：
  • FY21E: 880.97亿元人民币（同比增长19.6%）
  • FY22E: 101.96亿元人民币（同比增长15.7%）
  • FY23E: 117.6亿元人民币（同比增长15.3%）
• Non-GAAP归母净利润预测：
  • FY21E: 187.8亿元人民币
  • FY22E: 203.8亿元人民币
  • FY23E: 243.4亿元人民币
• 估值：
  • 目标价：HK$187.4
  • 当前收市价：HK$165.0
  • 上升空间：+13.6%
  • 市销率（P/S）：6.5（FY21E）
  • 市盈率（P/E, non-GAAP）：27.2（FY21E）
  • PEG：1.4

财务指标

• 毛利率：1Q21A为57.3%，同比提升13.8个百分点。
• 经营利润率：1Q21A为17.5%。
• 净利率：1Q21A为18.5%。
• Non-GAAP归母净利润率：1Q21A为21.3%。
• 流动比率：1Q21A为2.5。
• 净负债率：1Q21A为4.2%。
• 资产回报率：1Q21A为11.6%。
• 股本回报率：1Q21A为17.0%。

股票表现

• 当前股价：HK$165.00
• 52周最高：HK$207.80
• 52周最低：HK$125.00
• 平均每日成交量：2百万港元
• 总股本：3,355百万股
• 总市值：HK$553,559亿
• IPO至今涨跌：+11.8%
• 50天均线：HK$166.36

总结

网易-S (9999.HK) 在1Q21A实现了收入与利润的双重增长，尤其是在手游和有道业务方面表现突出。公司通过成熟游戏的稳健表现、新游的全球上线以及有道业务的双轮驱动，持续推动收入增长和毛利率提升。财务预测显示公司未来三年将持续增长，估值合理，具备良好的投资潜力。