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2018年食品饮料板块展望及春节草根调研总结

核心内容概览

2018年食品饮料板块整体呈现向上的趋势，各细分领域均有显著表现。白酒行业持续复苏，高端酒量价齐升，次高端产品加速增长，区域酒企面临机遇与挑战。乳制品需求回暖，下线城市消费潜力巨大，伊利、蒙牛等品牌终端表现突出。调味品行业集中度提升，龙头品牌在定价权与产品升级方面受益。其他大众消费品如肉制品、休闲零食、啤酒等也展现出增长潜力，尤其在消费升级和渠道优化的推动下。

白酒板块

主要观点

• 高端酒：茅台、五粮液、国窖1573等一线白酒品牌动销良好，价格稳定，市场表现强劲。
• 次高端酒：梦之蓝、水井坊等次高端产品增速显著，市场拓展加速。
• 区域酒企：古井贡酒、口子窖、洋河股份等在区域市场表现优异，部分产品实现销量翻倍。
• 估值与投资建议：一线白酒（茅五泸）对应2018年PE降至25倍以下，次高端调整至30倍左右，配置价值凸显。重点推荐贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、伊力特、古井贡酒、水井坊、山西汾酒。

关键信息

• 价格：茅台控价稳健，终端价格有所回落，但实际成交价高企。五粮液库存较少，动销良好。
• 销量：茅台在部分区域出现缺货，五粮液、国窖1573销售表现强劲。梦之蓝、天之蓝等次高端产品销量大幅增长。
• 市场趋势：消费者对高端产品的需求增加，价格敏感度下降，产品结构优化。

乳制品板块

主要观点

• 需求回暖：下线城市人均饮奶量增长明显，消费升级带动高端产品消费。
• 渠道优势：伊利、蒙牛在终端陈列和促销力度上表现突出，伊利在常温酸奶产品中优势明显。
• 产品表现：伊利在终端曝光率和新鲜度上领先，蒙牛在低温产品中表现良好，光明产品表现相对一般。

关键信息

• 价格：伊利、蒙牛、光明在春节期间普遍采用降价促销策略，促销力度相近。
• 销量：伊利在常温产品中表现最佳，部分产品在促销期间销量显著提升。
• 市场趋势：国产奶粉品牌受益于注册制和二胎政策，市场份额向龙头集中。

调味品板块

主要观点

• 行业集中度提升：龙头品牌掌握定价权，产品结构升级推动高端产品增长。
• 产品创新：多家企业推出高端产品，如千禾味业、海天味业、厨邦美味鲜等，产品升级趋势明显。
• 重点推荐：海天味业因其强大的品牌影响力和产品创新能力被重点推荐。

关键信息

• 价格：高端产品价格相对稳定，部分产品促销力度较大。
• 销量：调味品销售主要依赖餐饮渠道，整体增长动力强劲。
• 市场趋势：健康优质产品需求上升，行业向高端化发展。

其他大众消费品

主要观点

• 肉制品：随着生猪价格下行，屠宰业务盈利能力提升，低温肉制品需求增长。
• 休闲零食：卤制品增速最快，行业格局分散，品牌集中度提升。
• 啤酒：华润、青啤、燕京等巨头在区域市场提价，推动利润提升。

关键信息

• 价格：啤酒企业成本压力大，提价意愿强烈。
• 销量：低温肉制品需求上升，卤制品市场增长迅速。
• 市场趋势：行业向高端化、品牌化发展，渠道优化推动增长。

重点公司推荐

贵州茅台

• 收入：一季度有望量价齐升，迎来开门红。
• 价格：出厂均价提升约18%，云商投放比例增加至40%。
• 销量：预计一季度销量约9000吨，增长显著。
• 盈利预测：预计2017、2018年归母净利润分别为264.2亿元、367.3亿元，对应PE35X、25X，评级为“强烈推荐”。

五粮液

• 收入：2018年收入增速有望突破30%，目标营收400亿元。
• 价格：出厂价稳步提升，渠道拉力增强。
• 销量：预计2018年五粮液投放量突破2万吨。
• 盈利预测：预计2017、2018年归母净利润分别为95.1亿元、130.4亿元，对应PE32X、23X，评级为“强烈推荐”。

泸州老窖

• 价格：国窖1573价格持续上涨，特曲提价策略推动中档酒增长。
• 销量：国窖1573销量同比增速超50%，预计2018年持续放量。
• 盈利预测：预计2017、2018年归母净利润分别为25.9亿元、36.5亿元，对应PE34X、25X，评级为“强烈推荐”。

伊力特

• 产品结构：通过控量提价优化产品结构，提升高端产品占比。
• 市场拓展：疆外市场拓展进行中，重点布局西北、江浙沪、福建等区域。
• 盈利预测：预计2017、2018年归母净利润分别为3.8亿元、5.1亿元，对应PE25X、19X，评级为“强烈推荐”。

古井贡酒

• 产品结构：中高端产品迎来放量增长，消费升级趋势明显。
• 市场拓展：河南市场调整完毕，省外市场逐步推进。
• 盈利预测：预计2017、2018年归母净利润分别为11.4亿元、15.2亿元，对应PE28X、21X，评级为“强烈推荐”。

水井坊

• 产品动销：产品性价比高，终端库存良性。
• 市场开拓：逐步向江西、安徽、广西等市场拓展。
• 盈利预测：预计2017、2018年归母净利润分别为3.4亿元、6.7亿元，对应PE67X、34X，评级为“强烈推荐”。

山西汾酒

• 渠道下沉：推进“百县干镇”工程，覆盖乡镇数量超1100个。
• 国企改革：引入华润集团，优化营销和管理结构。
• 盈利预测：预计2017、2018年归母净利润分别为9.5亿元、14.3亿元，对应PE53X、35X，评级为“强烈推荐”。

双汇发展

• 屠宰业务：产能释放空间大，毛利率持续提升。
• 肉制品业务：销量企稳回升，产品结构优化。
• 盈利预测：预计2017、2018年归母净利润分别为45.1亿元、50.1亿元，对应PE20X、18X，评级为“强烈推荐”。

绝味食品

• 门店扩张：门店数量迅速增长，重点布局三线城市。
• 单店增长：通过门店升级、产品优化等方式推动单店收入增长。
• 盈利预测：预计2017、2018年归母净利润分别为5.0亿元、6.3亿元，对应PE30X、24X，评级为“推荐”。

总结

2018年食品饮料板块整体呈现增长态势，白酒行业继续领跑，乳制品、调味品等细分行业亦有显著表现。随着消费升级和渠道优化，高端产品需求增加，品牌集中度提升。各重点公司均展现出良好的市场表现和增长潜力，投资者可重点关注贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、伊力特、古井贡酒、水井坊、山西汾酒、双汇发展和绝味食品等公司。