20210422-兴业证券-建发股份-600153.SH-供应链业务稳健增长_地产项目减值导致整体业绩小幅下降_4页_765kb

建发股份（600153.SH）证券研究报告总结

核心内容

建发股份（600153.SH）是一家以大宗商品供应链和房地产开发为主营业务的企业，2021年4月22日发布2020年报及2021年一季报点评。报告指出，公司2020年营业收入达4329.5亿元，同比增长28.4%；归母净利润为45亿元，同比下降5.4%。公司当前收盘价为8.33元，对应2021年PE为4.6倍，PB为0.5倍，股息率为6%。

主要观点

供应链业务表现

• 供应链业务发展势头良好，2020年收入同比增长22%，归母净利润同比增长12.7%。
• 供应链业务收入为3505亿元，毛利率为1.8%，同比减少0.9个百分点。
• 毛利率下降主要由于新收入准则的实施，将物流费用从销售费用调整至营业成本中。

房地产业务表现

• 地产子公司2020年计提大额存货跌价准备17.9亿元，拖累整体业绩。
• 房地产业务收入同比增长65.5%，达到824亿元，但毛利率下降8.3个百分点至20.9%。
• 地产业务贡献归母净利润27.2亿元，同比下降14.5%。

公司整体财务表现

• 2020年公司计提各类资产减值22.4亿元，导致归母净利润减少16.4亿元。
• 非经常性损益为7.2亿元，其中地产子公司处置股票收益7.4亿元。
• 公司2021-2023年EPS预测分别为1.83元、1.92元、2.02元，对应PE分别为4.6倍、4.3倍、4.1倍，PB分别为0.5倍。

关键信息

财务指标

投资建议

• 公司基本面稳健，估值水平较低，股息率较高。
• 投资建议为“买入”，维持对2021-2023年的盈利预测。
• 公司在供应链领域行业地位领先，地产业务持续快速发展。

风险提示

• 地产结算低于预期
• 资产减值超出预期
• 经济形势大幅恶化
• 大宗商品价格剧烈波动

附表数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

结论

建发股份作为一家以供应链和房地产为核心的综合企业，其供应链业务表现稳健，而地产业务受存货跌价准备影响，拖累整体业绩。尽管2020年归母净利润小幅下降，但公司未来盈利预期良好，估值水平较低，股息率较高，具备中长期投资价值。分析师建议投资者积极配置，维持“买入”评级。同时，需关注可能影响公司业绩的各类风险因素。