20210429-兴业证券-建发股份-600153.SH-供应链业务大幅增长_公司利润下降因为去年同期有地块出让收益_4页_854kb

建发股份（600153.SH）证券研究报告总结

核心内容

建发股份（600153.SH）是一家以大宗商品供应链和房地产为主营业务的企业，其供应链业务表现强劲，而地产业务则因土地一级开发收益的波动导致业绩波动。公司2021年一季报显示，营业收入同比增长58.8%，但归母净利润同比下降47.1%，主要原因是2020年第一季度有土地出让收益，而2021年第一季度无类似收益。公司基本面稳健，估值水平较低，股息率较高，具有中长期投资价值。

主要观点

• 供应链业务增长显著：2021年第一季度，供应链业务收入同比增长70.2%，归母净利润增长135.7%。公司持续推进“全球化”和“专业化”发展战略，黑色金属及矿产品、农林产品等核心品类的经营货量大幅增长。
• 地产业务受政策影响：2020年第一季度地产业务收入和归母净利润均出现大幅下降，主要是受到土地一级开发收益的影响。公司通常在四季度结算地产项目，因此2021年第一季度地产业务规模较小。
• 投资建议：公司2021-2023年预计EPS分别为1.83元、1.92元、2.02元，对应PE分别为4.6倍、4.4倍、4.1倍，PB分别为0.5倍。公司估值较低，股息率较高，建议投资者积极配置，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

营业利润与净利润增长率

• 营业利润增长率：8.4% → 16.6% → 4.7% → 5.4%
• 净利润增长率：-5.4% → 16.4% → 4.7% → 5.4%

股东权益与负债

营运资金与现金流

• 营运资金变动：-335 → 2,446 → 2,569 → 1,216
• 经营活动产生现金流量：9,719 → 8,648 → 7,792 → 9,924
• 投资活动产生现金流量：-2,411 → 1,305 → 536 → 660
• 融资活动产生现金流量：13,812 → -4,833 → -1,567 → -3,449
• 现金净变动：21,297 → 5,120 → 6,761 → 7,134

风险提示

• 地产结算低于预期
• 一级土地出让进度及收益低于预期
• 资产减值超出预期
• 经济形势大幅恶化
• 大宗商品价格剧烈波动

投资建议

公司基本面稳健，估值水平较低，股息率较高，中长期投资价值显著。建议投资者积极配置，维持“买入”评级。

分析师信息

• 吉理：jili@xyzq.com.cn，S0190516070003
• 张晓云：zhangxiaoyun@xyzq.com.cn，S0190514070002

公司基本信息

• 股票代码：600153.SH
• 市场数据日期：2021-04-29
• 收盘价（元）：8.37
• 总股本（百万股）：2,863.55
• 流通股本（百万股）：2,835.20
• 总市值（百万元）：23,967.93
• 流通市值（百万元）：23,730.63
• 每股净资产（元）：14.22

投资评级说明

• 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%
• 审慎增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间
• 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间
• 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
• 行业评级：推荐、中性、回避

估值与股息率

• 2021年股息率：7%
• 2022年股息率：7.3%
• 2023年股息率：7.7%

结论

建发股份在供应链业务方面表现强劲，具有行业领先地位，同时地产业务持续发展。尽管2021年第一季度净利润下降，但主要是由于去年同期土地出让收益的高基数影响。公司估值较低，股息率较高，具有较好的投资吸引力，建议投资者积极配置，维持“买入”评级。