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债市晨报 2015-5-11 总结

核心内容概述

2015年5月11日的债市晨报显示，中国债券市场整体表现偏乐观，受货币政策宽松预期和资金面宽松的影响，利率债和信用债收益率普遍下行。同时，央行再次降息，进一步释放流动性，对债市形成支撑。此外，地方债置换及资产证券化计划也对市场产生一定影响。

主要观点

1. 货币市场流动性宽松

• 上周五（5月8日）公布的4月进出口数据低于预期，强化了市场对货币宽松的预期。
• 货币市场利率继续下行，Shibor整体下跌，隔夜利率下跌约5BP至1.44%，2W和1个月期限分别下跌8BP和3BP。
• 银行间质押式回购加权平均利率普遍下行，1天期下跌5.07BP至1.403%，7天期下跌近5BP至2.28%，14天期下跌13.69BP至2.7142%。
• 互联网理财收益率稳中略升，余额宝7日年化收益率为4.26%，微信理财通上行近10BP至4.35%。

2. 利率产品收益率全线下行

• 1年期附息国债中标利率为2.66%，全场认购倍数2.54倍，符合市场预期。
• 二级市场利率债交投活跃，收益率普遍下行，10年期国债收益率报收于3.37%，较前一交易日下行约7BP。
• 国开债收益率也持续下行，10年期国开债收益率报收于3.82%，较前一交易日下行约2BP。

3. 信用产品收益率普遍下行

• 信用品市场因资金宽松及经济数据疲弱，现券收益率普遍下行。
• 短融成交活跃，买盘以基金为主，收益率下行明显。
• 城投债交投活跃，AA评级5年期收益率下行3BP至5.52%，7年期收益率下行5BP至6.00%。
• 上交所公司债和企业债指数分别上涨0.12%和0.09%。

4. 市场展望

• 5月债券市场预计仍将偏乐观，资金面和宏观面利好占主导。
• 央行降息或助力利率债现券收益率突破前期低点，10年期国债预计低于3.35%，10年期国开债预计低于3.70%。
• 虽然降息，但央行同时扩大存款利率浮动区间上限，对银行融资成本影响有限。

关键信息

5月11日市场动态

• 货币市场：

  • Shibor：隔夜利率1.44%，2W利率2.83%，1M利率3.21%。
  • 质押回购：1天期1.403%，7天期2.28%，14天期2.7142%，1M期3.1413%。
  • 同业存单：兴业银行31天期CD利率3.22%，上海银行92天期CD利率3.65%，江南农商行184天期CD利率4.00%。

• 一级市场：

  • 5月8日，1年期附息国债（增发）中标利率2.66%，国开3年期、10年期债券中标利率分别为3.6167%和3.8258%。
  • 5月11日，市场无企业债招标。

• 二级市场：

  • 国债收益率全线下行，10年期国债收益率3.37%，国开债收益率3.82%。
  • 城投债收益率普遍下行，AA评级5年期收益率5.52%，7年期收益率6.00%。
  • 国债期货价格明显上涨，5年期主力合约TF1506结算价97.62元，上涨0.36%；10年期国债期货T1509结算价97.45元，上涨0.26%。

今日要闻

• 央行降息：央行三个月内第二次降息，降25BP，提高存款利率浮动区间上限至1.5倍，称经济面临较大下行压力。
• 进出口数据疲弱：4月进出口增速大幅低于预期，出口下滑6.4%，进口下滑16.2%，显示经济疲弱。
• 地方债置换启动：地方债置换计划将启动，或采用定向发行方式。
• 地方债“拆弹”第二步：财政部或将推进债务置换后的资产证券化（ABS）计划。
• 企业美元债违约：永晖控股成为继佳兆业后第二个美元债违约的中国企业。
• 美国非农数据：新增就业22.3万人，失业率降至5.4%，创七年新低，推动美元指数上涨，金价上升，国债收益率急跌。

市场展望与分析

• 降息预期未提前反应：市场对央行降息的预期未提前明显反应，降息后收益率小幅波动。
• 资金成本下降：降息与扩大利率浮动区间，有助于进一步降低资金成本和实体经济融资成本。
• 债市风险偏好变化：机构风险偏好有所上升，但配置意愿受限，市场情绪仍谨慎。
• 市场波动加剧：2015年以来，债券市场波动明显，收益率在低位徘徊，期限结构进一步陡峭化。

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%以上；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

重要声明

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