20191223-财信证券-医药生物行业月度报告：医药商业估值下移，投资性价比提升_7页_510kb

报告摘要

医药生物行业月度报告总结

核心内容

2019年12月1日至20日，SW医药生物行业整体上涨1.80%，在28个一级行业中排名第26位，涨幅仅高于农林牧渔和食品饮料。同期上证A股上涨4.59%，深证A股上涨6.78%，沪深300指数上涨4.53%。医药生物行业在该期间迎来估值消化时点，涨幅靠后，大幅跑输主要指数。

从子行业来看，生物制品、中药、医疗服务涨幅居前，而医药商业、医疗器械、化学制药涨幅居后。个股中，香雪制药、华北制药、华森制药、永安药业、莎普爱思涨幅居前，尔康制药、仙琚药业、祥生医疗跌幅居前。

医药生物板块市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为33.64X，全部A股为14.81X，估值溢价为127.12%，较11月底有所下降。子板块中，医疗服务估值最高（74.27X），其次是生物制品（41.63X）、医疗器械（40.54X）、化学制药（35.33X）、中药（22.29X）和医药商业（17.61X）。与上月相比，医药商业和中药估值略微提升，其余子板块估值均有下降。

主要观点

估值下移：医药生物行业在2019年12月迎来估值消化时点，整体估值回调压力较大，但医药商业板块估值进一步下移，投资价值开始显现。
政策影响：2020年的药品集中采购实施细则基本确定，面对“双扩围”情况，仿制药面临较大降价压力，而研发能力强、创新能力优异、产品质量过硬、成本控制能力较强的个股将受益。
投资主线：当前建议关注政策免疫和成长两条主线。政策免疫主线下，推荐关注创新药、生物制品等领域，如恒瑞医药、华兰生物、天坛生物；成长主线下，推荐关注零售药店、器械、医疗服务等领域，如大参林、益丰药房、山东药玻、九州通、柳药股份。
行业评级：维持医药生物行业“同步大市”评级。

关键信息

行情回顾

行业涨幅：1.80%，排名第26位。
主要指数涨幅：上证A股4.59%，深证A股6.78%，沪深300指数4.53%。
子行业表现：生物制品、中药、医疗服务涨幅领先，医药商业、医疗器械、化学制药涨幅落后。
个股表现：香雪制药、华北制药等涨幅靠前；尔康制药、仙琚药业等跌幅靠前。

行业新闻

医保谈判目录出炉：
- 97个品种谈判成功，其中新增药品70个，价格平均降幅60.7%。
- 医保目录结构进一步优化，涵盖基本药物、抗癌药、罕见病用药、慢性病用药、儿童用药等。
- 谈判品种增加，提升了新药进入医保目录的概率，增强了药企研发和创新热情。
第三批药品集中采购座谈会召开：
- 降价仍是主要方向，药品数量将从25个增加至35个。
- 以省级最低中标价为上限，多家报价，超过1.8倍的将被淘汰。
- 中标企业数量最多允许6家，中标量根据企业数量设定。
安徽省医保目录调整：
- 按照“442”原则，三年内逐步消化省级增补药品目录。
- 三类药品将被先行调出目录：重点监控药品、2017年国家谈判续约未成功的四个药品、2017年版国家医保目录调出品种。
- 执行时间截至2020年6月30日。

投资策略

政策免疫：关注创新药、生物制品等领域，推荐恒瑞医药、华兰生物、天坛生物。
成长主线：关注零售药店、器械、医疗服务等领域，推荐大参林、益丰药房、山东药玻、九州通、柳药股份。
行业评级：维持“同步大市”评级。

风险提示

商誉减值：部分企业可能存在商誉减值风险。
政策变动：医保政策调整可能对行业造成影响。
产品降价超预期：药品降价可能超出预期，影响企业利润。

估值数据

项目	2018A	2019E	2020E
柳药股份	EPS 2.04	EPS 2.81	EPS 3.50
九州通	EPS 0.71	EPS 0.87	EPS 1.03
老百姓	EPS 1.52	EPS 1.84	EPS 2.24
华兰生物	EPS 1.02	EPS 1.27	EPS 1.51
山东药玻	EPS 1.09	EPS 1.33	EPS 1.62
大参林	EPS 1.02	EPS 1.27	EPS 1.56
东诚药业	EPS 0.35	EPS 0.46	EPS 0.57

图表目录

图1：生物医药行业12月1-20日涨幅在SW28个行业中靠前（总市值加权平均，%）
图2：12月1-20日生物医药子板块涨跌幅（总市值加权平均，%）
图3：12月1-20日涨幅居前个股（%）
图4：12月1-20日跌幅居前个股（%）
图5：医药生物行业当前的估值情况（TTM市盈率，整体法，剔除负值）
图6：医药生物各子板块估值情况（TTM市盈率，整体法）

投资评级系统说明

类别	投资评级	评级说明
股票投资评级	推荐	投资收益率超越沪深300指数15%以上
	谨慎推荐	投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
	中性	投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
	回避	投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业投资评级	领先大市	行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
	同步大市	行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
	落后大市	行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上