20191124-财信证券-医药生物行业月度报告：医药商业估值下移，投资性价比提升_7页_816kb

报告摘要

医药生物行业月度报告总结

核心内容

2019年11月1日至20日，医药生物行业表现强劲，SW医药生物行业上涨4.42%，在28个一级行业中排名第2位。同期上证A股下跌0.73%，深证A股上涨1.24%，沪深300指数下跌0.19%。医药生物行业涨幅明显，跑赢主要指数。从子行业来看，医疗器械和医疗服务涨幅居前，中药和医药商业则跌幅居前。

医药生物板块市盈率（TTM，整体法）为35.18X，全部A股为14.37X，估值溢价为144.83%。从子板块来看，医疗服务估值最高（81.16X），其次是医疗器械（43.74X）、生物制品（42.29X）、化学制药（36.90X）、中药（22.54X）和医药商业（17.98X）。医疗服务板块估值提升较多，医药商业板块估值则下跌较多。

主要观点

行业表现：医药生物行业在11月1日至20日表现优异，涨幅靠前，跑赢主要指数。
子行业分化：医疗器械和医疗服务涨幅较大，中药和医药商业则表现较弱。
估值变化：医药生物行业整体估值溢价较高，但医药商业估值有所下移，投资价值显现。
政策影响：医保谈判目录的发布和国家医改政策的推进，对医药行业产生深远影响，创新药和生物制品受益明显。

关键信息

投资策略

政策免疫主线：关注创新药和生物制品领域，重点推荐恒瑞医药、华兰生物、天坛生物。
成长主线：关注零售药店、医疗器械和医疗服务领域，重点推荐大参林、益丰药房、山东药玻、九州通、柳药股份。
行业评级：维持医药生物行业“同步大市”评级。

风险提示

商誉减值：部分企业可能存在商誉减值风险。
政策变动：医改政策可能带来不确定性。
产品降价超预期：部分药品价格可能因集采等政策而超预期下降。

行业新闻

2.1 江西下发联采扩围文件，明确将“药店回流”列入预估增长考量

江西省下发《预通知》，要求各地医疗卫生机构填报25种国家组织药品集中采购中选品种的实际采购和使用数据。
强调预估业务增长及药品降价后从药店回流至公立医疗卫生机构的使用量，预期为20%至50%。
中标企业可能采取多渠道销售策略，但零售药店可能受到院线低价的影响，难以维持“高效+高毛”的双高模式。

2.2 25个药品纳入江苏省级定点采购供应目录

江苏省卫健委、财政厅等6部门联合下发《通知》，决定对25种药品实行省级定点储备采购供应。
由江苏省医药公司、南京医药公司、国药控股江苏公司承担储藏运输。
药品均为临床必需药品，需保障日常供应和质量。

2.3 国务院深化医药卫生体制改革领导小组印发医改经验推广通知

国务院印发《关于进一步推广福建省和三明市深化医药卫生体制改革经验的通知》。
明确推广医改经验的重点任务，包括加强医改组织领导、加大药品耗材集中采购改革力度等。
医改聚焦药品集中采购扩围、重点药品用药监控、医用耗材集中采购、推进按病种付费等领域，政策逐步落地。

图表目录

图1：生物医药行业11月1-20日涨幅在SW28个行业中靠前
图2：11月1-20日生物医药子板块涨跌幅
图3：11月1-20日涨幅居前个股
图4：11月1-20日跌幅居前个股
图5：医药生物行业当前的估值情况
图6：医药生物各子板块估值情况

投资评级系统说明

股票投资评级：
- 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
- 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%
- 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%
- 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5%
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上