20230829-中国银河-伯特利-603596.SH-新能源产品快速放量_智能化高阶产品订单充裕_3页_334kb

伯特利（603596.SH）公司点评报告总结

业绩概览

2023年上半年公司实现营收3094亿元，同比增长464%，扣非净利润326亿元，增长5188%，远超市场预期。Q2单季度营收1595亿元，同比+45%，环比+63%；毛利率提升至22.75%，环比、同比均有显著增长。

核心增长驱动因素

1. 新能源与电动化产品快速放量

   • 智能电控销量增长7815%，轻量化制动零部件销量增长1577%。
   • 新能源方向的电动化与轻量化产品需求旺盛，如盘式制动器同比增长3087%。

2. 技术布局与产品迭代

   • **线控制动系统（WCBS）**集成TCS、ABS等传统功能，并兼容第三方控制软件，推动底盘域集成化。
   • **高级驾驶辅助系统（ADAS）**与电机控制器、域控制器等新产品订单充足，渗透率仍有提升空间。

投资建议

银河证券维持“推荐”评级，预计2023-2025年营收为7111亿、8916亿、10900亿元，净利润分别为913亿、1168亿、1441亿元，对应摊薄EPS为2.22元、2.84元、3.50元。

风险提示

1. 下游客户销量不及预期。
2. 原材料价格波动风险。
3. 产能扩张进度未达预期。