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太阳能单月装机新高，新型电力系统试点助力消纳

核心内容

2025年5月，我国风光装机均实现高增长，其中太阳能单月装机创历史新高，达到92.92GW，同比增长388%。风电新增装机26.32GW，同比增长801%。截至5月末，风电累计装机567.49GW，同比增长23.1%；太阳能累计装机1084.45GW，同比增长56.9%，分别占全国总装机的15.7%和30.0%。中电联预测，2025年末风电、光伏累计装机将分别达到6.4亿千瓦和11亿千瓦，全年风光新增装机分别为73GW和16GW。

5月全社会用电量8096亿千瓦时，同比增长4.4%。火电发电量由降转增，同比增长1.2%；水电发电量同比下降14.3%，降幅扩大；核电、风电、太阳能发电量同比分别增长6.7%、11.0%和7.3%。5月规上工业发电设备累计平均利用1249小时，比上年同期降低132小时。

主要观点

新能源发展加速

• 太阳能和风电装机量快速增长，标志着我国新能源产业进入快速发展阶段。
• 新能源消纳能力持续提升，国家发改委和能源局推出多项措施促进新能源消纳，包括优化电力外送和就近消纳、加强电网和调节能力建设、深化能源需求侧管理等。
• “531”阶段性抢装潮对5月太阳能装机量增长产生显著影响。

新型电力系统建设

• 国家能源局组织开展新型电力系统建设第一批试点工作，围绕构网型技术、系统友好型新能源电站、智能微电网、虚拟电厂、大规模新能源外送、新一代煤电等方向推进。
• 新能源/新型储能构网型控制技术、长尺度高精度功率预测、风光储智慧联合调控运行等技术将提升新能源并网和消纳能力。
• 合理配置送端配套电源类型和规模，优化接入方案，采用先进输电技术，提高输电通道输送绿电占比。

绿电交易快速增长

• 2025年1-5月绿电交易量超过2200亿千瓦时，同比增长近50%。
• 全国市场化交易电量已增长至6.2万亿千瓦时，占全社会用电量的比重提升至63%。
• 绿电交易快速增长体现了新能源在电力市场中的重要地位，以及绿色消费趋势的增强。

关键信息

行业数据

• 截至5月底，全国累计发电装机容量36.1亿千瓦，同比增长18.8%。其中太阳能发电装机容量10.8亿千瓦，同比增长56.9%。
• 5月全社会用电量增长4.4%，其中三产和居民生活用电量增长显著。
• 2025年1-5月全国主要发电企业电源工程完成投资2578亿元，电网工程完成投资2040亿元。

投资建议

1. 绿电：建议关注全国龙头企业如龙源电力、三峡能源，因能耗目标考核和价格结算机制的建立，行业未来收益预期更明确。
2. 火电：近期煤价下跌，市场预期改善，建议关注市场煤敞口大且长协电价下调幅度较小的企业，如大唐发电、华能国际。
3. 水核：水电和核电具备长期配置价值，且核电有较高成长性，建议关注长江电力、中国核电。

风险提示

• 装机规模不及预期的风险。
• 煤炭价格大幅上涨的风险。
• 行业竞争加剧的风险。

行业表现

• 6月SW公用事业指数下跌0.54%，跑输沪深300指数3.04pct；SW环保指数上涨1.08%，跑输沪深300指数1.42pct。
• 电力板块三级子行业表现分化，热力服务涨幅最大（12.1%），火电和水电表现相对较弱。
• 环保行业三级子行业中，大气治理涨幅最大（4.1%），环保设备涨幅为3.8%。

重点公司表现

相关研究

• 行业月报：各省136号文细则陆续出台，国家级绿电直连政策落地。
• 行业月报：火电、水电业绩增长，国常会核准10台核电机组。
• 行业月报：年报陆续披露，关注业绩与分红层面的积极信号。
• 行业月报：能源工作指导意见发布，新政稳定绿电电价预期。
• 行业月报：业绩预告陆续发布，火电2024年第四季度表现相对较好。

图表目录

• 图1：全国碳市场交易价格走势（开市至今）
• 图2：全国碳市场成交量与成交均价（开市至25Q2）
• 图3：全社会用电量当月值及同比
• 图4：全社会用电量累计值及同比
• 图5：发电新增装机累计值及同比
• 图6：火电新增装机累计值及同比
• 图7：风电新增装机累计值及同比
• 图8：太阳能新增装机累计值及同比
• 图9：水电新增装机累计值及同比
• 图10：核电新增装机累计值及同比
• 图11：环保公用上市公司流通市值占比
• 图12：环保公用上市公司个数与市值占比
• 图13：2024年初至今环保公用与沪深300走势对比
• 图14：环保公用行业PE（TTM）
• 图15：一级行业月度涨跌幅
• 图16：环保公用行业二级子行业月度涨跌幅
• 图17：公用事业三级子行业月度涨跌幅
• 图18：环保行业三级子行业月度涨跌幅
• 图19：公用事业行业个股月涨跌幅前五
• 图20：环保行业个股月涨跌幅前五
• 图21：核心组合表现

分析师简介

• 陶贻功：环保公用行业首席分析师，拥有超过10年行业研究经验，曾就职于民生证券、太平洋证券，2022年加入中国银河证券。
• 梁悠南：公用事业行业分析师，毕业于清华大学和加州大学洛杉矶分校，2021年加入中国银河证券。

联系方式

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