电力及公用事业：海外天然气专题一：欧洲天然气市场“六问六答”_16页_2mb

报告摘要

欧洲天然气市场“六问六答”总结

核心内容

欧洲天然气市场自2021年以来经历了显著的价格上涨，主要受到极端天气、地缘政治冲突以及能源供应紧张等因素影响。欧洲天然气价格与美国天然气价差较大，为国际天然气贸易提供了机会。此外，欧洲正积极推进能源转型，天然气作为能源结构中的过渡能源，其在能源消费中的占比稳步提升，但长期仍面临资源枯竭和进口依赖的问题。

主要观点

天然气价格走势：2021年以来，欧洲天然气价格大幅上涨，荷兰TTF和伦敦NBP价格分别达到Henry Hub的5.2倍和4.8倍。2022年4月，TTF价格为33.34美元/MMBtu（约10419.42元/吨），同比上涨396.87%；NBP价格为30.53美元/MMBtu（约9541.24元/吨），同比上涨363.28%。
天然气价格持续上涨原因：极端天气导致用电需求增加、可再生能源发电量不及预期、俄罗斯输气管道停运及俄乌冲突加剧了欧洲天然气供应紧张。
天然气在能源消费中的重要性：天然气在欧洲能源结构中的占比稳步上升，2020年达到25.25%。其兼具清洁、高效、稳定和低碳的特性，仍具有不可替代性。
天然气主要供应来源：欧洲主要依赖进口，俄罗斯为最大供应国，占进口总量的50%以上；LNG进口来源主要为美国和卡塔尔，但欧洲LNG接收能力有限。
俄罗斯断供影响：若俄罗斯管道气中断，欧洲可能面临超过1600亿立方米的天然气缺口，短期内难以通过LNG进口弥补。
加大LNG进口的困难：欧洲需建设更多LNG接收站，但建设周期长；美国LNG出口已大部分签订长协，现货采购难以满足需求；天然气开采投资下降，替代气源获取难度大。

关键信息

欧洲天然气市场现状

欧洲天然气消费量主要依赖进口，2020年进口依存度达60.3%。
欧洲天然气产量持续下滑，北海油田资源枯竭，荷兰格罗宁根气田面临开采限制。
2020年欧洲天然气消费量为5411亿立方米，其中工业和住宅消费占比超过70%。

供应来源与断供影响

俄罗斯管道气供应量占欧洲天然气进口的50%以上，LNG进口占35%左右。
俄罗斯拥有7条通往欧洲的天然气管道，累计输气能力为2650亿立方米/年。
若俄罗斯断供，欧洲将面临1600亿立方米以上的天然气缺口。

LNG进口面临的挑战

欧洲LNG接收能力有限，2021年底LNG接收站总接收能力为1.58亿吨/年，利用率约为48.6%。
美国承诺增加对欧洲的LNG出口，但短期内难以填补俄罗斯断供缺口。
美国LNG出口已大部分分配完毕，欧洲需通过现货采购方式获取增量气源。

投资建议

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新奥股份具备天然气全产业链布局，上游来源多样化，中游拟收购舟山LNG接收站90%股权，下游城燃业务全国性布局。
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风险提示

天然气价格持续上涨风险：价格高企可能压缩企业毛差并抑制需求。
地缘政治风险：俄乌冲突及俄罗斯断供可能进一步推高欧洲天然气价格。
政策推动不及预期风险：若“碳中和”政策执行力度不足，可能影响天然气需求增长。

行业评级

收益评级：
- 领先大市：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上。
- 同步大市：未来6个月的投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
- 落后大市：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
- B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。