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公用事业行业总结

核心内容

煤炭价格走势分析

2022年煤炭价格预计将逐步回归理性区间。发改委通过多种措施推动煤炭保供稳价，包括：

• 煤炭产量增加，10月单月产量达3.57亿吨，同比上涨4.0%；
• 11月10日煤炭调度日产量达1205万吨，创历史新高；
• 电厂存煤持续提升，煤炭价格逐步回落。

同时，2022年煤炭长协基准价将上调31%至700元/吨，有助于锁定火电公司成本。预计2022年煤炭供需结构改善，价格逐步回落。

长协电价判断

2022年长协电价预计可以覆盖火电发电成本。具体分析如下：

• 燃煤电价市场化改革进一步深化，市场交易电价浮动范围扩大至20%；
• 部分省份成交电价达到20%上限，如山东、江苏、安徽、福建等；
• 电价上浮将使火电企业盈亏平衡点从800元/吨提高至1000元/吨左右；
• 随着电价上浮政策的落地，预计后期电力市场化交易电价将持续上涨。

火电与新能源运营商观点

• 火电运营商：电价上浮+煤炭长协价格锁定成本，火电公司基本面有望改善，盈利拐点预计出现在2022年Q1/Q2；
• 新能源运营商：各电力集团新能源业务发力，资产价值有望重估，估值仍有较大提升空间。

火电盈利拐点预测

预计火电资产盈利拐点将出现在2022年Q1/Q2，主要依据：

• 用煤高峰期接近尾声，Q1/Q2用电量下降，带动煤炭需求下降；
• 保供稳价政策持续推进，煤炭价格有望回落，火电成本下降；
• 电价上浮政策落地，推动火电企业利润修复。

主要观点

• 煤炭价格和电价有望逐步回归理性，政策推动煤炭保供稳价；
• 火电企业成本被有效锁定，盈利改善在即；
• 新能源业务发展迅速，兼具火电与新能源装机的公司估值提升空间较大；
• 随着电价上浮政策的落地，预计后期电力市场化交易电价将持续高位。

关键信息

• 煤炭价格：2021年10月煤炭产量同比上涨4.0%，11月10日调度日产量达1205万吨，创历史新高；
• 煤炭长协基准价：2022年将上调31%至700元/吨；
• 电价改革：燃煤发电上网电价市场化改革，浮动范围扩大至20%；
• 火电盈利拐点：预计2022年Q1/Q2实现扭亏为盈；
• 新能源业务：华能国际、华润电力、华电国际等公司新能源业务发力，估值仍有提升空间。

投资建议

• 火电转型新能源标的：关注【华能国际（A+H）】【华润电力】【华电国际（A+H）】；
• 新能源运营商：建议关注【龙源电力】【金开新能】【吉电股份】【三峡能源】【福能股份】等。

风险提示

• 政策推进不及预期；
• 用电需求不及预期；
• 电价下调风险；
• 煤炭价格波动风险。

投资评级

作者信息

• 郭丽丽，分析师，SAC执业证书编号：S1110520030001，邮箱：guolili@tfzq.com
• 杨阳，分析师，SAC执业证书编号：S1110520050001，邮箱：yangyanga@tfzq.com

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行业走势图

重点公司外资持股变化

• 长江电力：6.97%（+1.52%）
• 华能水电：0.46%（+0.11%）
• 国投电力：1.53%（-0.65%）
• 川投能源：2.42%（-0.85%）
• 华测检测：18.52%（-4.46%）

行业重点数据跟踪

• 煤价：秦皇岛港动力末煤（5500K）平仓价为942元/吨，同比上涨48.6%；
• 库存：秦皇岛港煤炭库存总量为530万吨，同比上涨5.5%。

上周行情回顾

• 涨幅前10个股包括：上海电力、华能国际、中闽能源等；
• 跌幅前5个股包括：清水源、博天环境、新天然气等。

行业动态

• 国家发改委召开座谈会，推动煤炭市场价格形成机制；
• 中国首个万吨级光伏制氢项目开建；
• 重庆、安徽等地完善代理购电和分时电价政策；
• 广西出台PPP模式投融资方案；
• 我国风电并网装机容量突破3亿千瓦；
• 《“十四五”工业绿色发展规划》出台，推动绿色低碳转型。

重点公司公告

• 增发：国投电力、高能环境；
• 发行债券：粤电力A、三峡水利、佛燃能源；
• 收购兼并：金开新能、大唐发电、广州发展、伟明环保、泰坦科技；
• 股权变动：中国燃气、国网信通、泰坦科技；
• 中标：高能环境、龙马环卫；
• 股权激励：上海电力；
• 关联交易：吉电股份；
• 其他：涪陵电力、浙能电力、长源电力、节能风电、大唐发电、江苏新能。

分析师声明

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• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出；
• 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市。