20220411-安信证券-电力及公用事业_海外天然气专题一_欧洲天然气市场_六问六答__16页_2mb

欧洲天然气市场“六问六答”总结

核心内容

2022年4月，欧洲天然气市场持续受到多种因素影响，导致天然气价格大幅上涨。本文围绕欧洲天然气市场现状、价格走势、能源结构、供应来源、俄罗斯断供影响以及LNG进口挑战等方面进行了详细分析，并提出了投资建议和风险提示。

---

主要观点

1. 欧洲天然气价涨幅如何？

• 2021年以来，欧洲天然气价格显著上涨。
• 截至2022年4月7日，荷兰TTF价格为33.34美元/MMBtu（约10419.42元/吨），同比上涨396.87%。
• 伦敦NBP价格为30.53美元/MMBtu（约9541.24元/吨），同比上涨363.28%。
• 欧洲天然气价格是美国Henry Hub的5.2倍和4.8倍，价差显著，带来国际天然气贸易机会。

2. 欧洲天然气价为何持续上涨？

• 极端天气：2021年欧洲经历极寒和干旱高温，影响可再生能源发电，导致天然气需求激增。
• 俄罗斯管道气中断：2021年10月“亚马尔—欧洲”管道停止输气，叠加俄乌冲突，欧洲天然气供应紧张。
• 补库存需求旺盛：冬季保供需求增加，市场对供应的担忧加剧了价格攀升。

3. 欧洲天然气在能源消费中的重要性？

• 天然气作为能源转型的桥梁，在欧洲能源结构中占比稳步提升。
• 2020年欧洲天然气消费量占能源总消费量的25.25%，石油和煤炭消费量分别下降。
• 消费结构以工业和住宅为主，合计占比超70%。
• 可再生能源的波动性使天然气在电力和工业领域仍具不可替代性。

4. 欧洲天然气主要供应来源？

• 主要生产国为挪威、英国和荷兰，但北海油田面临枯竭。
• 欧洲天然气产量持续下滑，2020年产量为2186亿立方米。
• 进口依赖度高，2020年进口量占消费量的60.3%，其中俄罗斯管道气占比超50%，LNG进口占比约35%。
• 主要LNG来源为美国、卡塔尔和俄罗斯。

5. 若俄罗斯管道气中断对欧洲天然气供应将造成多大影响？

• 俄罗斯输往欧洲的七条管道年输气能力共计2650亿立方米。
• 若俄罗斯断供，欧洲可能出现1600亿立方米以上的天然气缺口。
• 美国承诺增加LNG出口，但短期内难以填补缺口。

6. 若欧洲加大LNG进口将会面临哪些困难？

• LNG接收站建设周期长，短期内难以缓解供应紧张。
• 美国LNG出口已通过长协方式分配，欧洲需通过现货采购，价格高企。
• 天然气开采投资强度下降，寻找替代气源难度大。

---

关键信息

• 价格差异：欧洲天然气价格显著高于美国，带来贸易机会。
• 供应风险：俄罗斯管道气中断将严重影响欧洲天然气供应。
• 进口挑战：欧洲LNG接收能力有限，难以快速弥补缺口。
• 能源转型：天然气在能源结构中扮演桥梁角色，短期内仍不可替代。
• 投资建议：推荐国内天然气龙头公司【新奥股份】，具备全产业链布局，有望受益于欧洲天然气涨价带来的贸易机会。

---

投资建议

• 重点推荐公司：新奥股份，具备天然气上中下游完整产业链。
• 优势：
  • 上游供气来源多样化。
  • 中游拟收购舟山LNG接收站90%股权。
  • 下游城燃业务全国性布局。
  • 积累大量优质工业客户，积极拓展综合能源服务。
• 投资机会：欧洲天然气价格持续上涨，带来国际天然气贸易机会。

---

风险提示

1. 天然气价格持续上涨风险：价格攀升可能抑制需求并压缩毛差。
2. 地缘政治风险：俄乌局势紧张是欧洲天然气价格上涨的主要推手。
3. 政策推动不及预期风险：若“碳中和”政策执行力度不足，可能影响天然气需求增长。

---

行业评级体系

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在±10%之间。
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

---

分析师声明

本报告由安信证券研究中心发布，分析师具备执业资格，内容基于合法合规的信息来源，观点独立公正，分析结论具有合理依据。

---

免责声明

本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议。投资者应自行判断，谨慎使用。本报告版权为安信证券所有，未经许可，不得擅自使用或传播。