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公用事业行业研究报告总结

核心内容

绿电市场前景

• 供给端：风光平价项目及水电等其他可交易项目有望增多，绿电市场供给量将保持增长。
• 需求端：企业购买绿电需求增加，尤其在两碳目标下，推动新能源消费。
• 交易机制：绿电交易机制逐步完善，交易频率提升，交易规模有望扩大。

新能源运营商估值

• 建造成本下降：风电、光伏建设成本持续下降，2021年陆上风电LCOE为0.037美元/千瓦，海上风电为0.084美元/千瓦。
• 绿电交易溢价：首批绿电交易价格较当地电力中长期交易价格溢价0.03-0.05元/千瓦时，提升运营商利润。
• 成长性：风电和光伏装机规模预计2020-2050年CAGR分别为6%和9%，未来十年增速有望显著提升。

天然气上游标疲软原因

• 需求端：受“十四五”能源双控政策影响，天然气需求受到抑制。
• 价格端：天然气终端价格受国际气价影响较大，国内进口依赖度高，受国际现货和长协价格影响显著。

天然气价格上涨趋势

• 上涨原因：国内需求旺盛与全球天然气供需偏紧叠加，进口成本高企。
• 趋势预测：天然气价格上涨趋势预计持续至明年采暖季结束，下半年供需比例为0.9802，维持紧平衡。

主要观点

• 绿电市场未来交易量及规模有望持续增长，新能源运营商估值仍有提升空间。
• 新能源运营商在政策及成本下降的双重推动下，装机规模及盈利能力有望提升。
• 天然气价格上涨主要由供需关系及进口成本驱动，预计将持续至采暖季结束。
• 天然气需求在“十四五”期间仍保持正增长，复合增速分别为6%和8%。

关键信息

绿电市场

• 风电与光伏平价项目加速推进，建设成本持续下降。
• 绿电交易机制逐步完善，交易频率和规模将提升。
• 首批绿电交易价格较传统电力交易价格溢价，有利于提升新能源运营商利润。

新能源运营商

• 龙源电力、金开新能、吉电股份、三峡能源、福能股份等公司值得关注。
• 风电和光伏装机规模预计2030年分别达到6亿千瓦和10亿千瓦，2050年分别达到16亿千瓦和36亿千瓦。

天然气市场

• 天然气进口依赖度高，受国际气价影响显著。
• LNG进口成本上升，推动国内天然气价格上涨。
• 天然气需求保持增长，预计“十四五”和“十五五”期间年复合增速分别为6%和8%。

投资建议

• 火电转型新能源：关注【华能国际（A+H）】【华润电力】【华电国际（A+H）】。
• 新能源运营商：关注【龙源电力】【金开新能】【吉电股份】【三峡能源】【福能股份】。
• 天然气产业链：上游关注【新天然气】，中游关注【九丰能源】，下游关注【新奥股份】。

风险提示

• 补贴兑付节奏大幅放缓
• 新能源消纳不及预期
• 政策推行不及预期
• 国内气价超预期波动
• 国际气价大幅抬升
• 下游需求受高价抑制

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 上次评级：强于大市

重点公司动态

本周重点公司公告

• 股份回购：浙能电力、百川能源、中国天楹、联美控股、景津环保等公司进行了股份回购。
• 中标项目：龙马环卫、博世科、高能环境、中原环保等公司中标多个环保及能源项目。
• 公司债券：佛燃能源、兴蓉环境、瀚蓝环境、华能国际等公司发行了公司债券。
• 增发：国投电力获得非公开发行新股核准。
• 关联交易：首创环保、华能国际、京能电力、福能股份等公司涉及关联交易。
• 股份增减持：中闽能源、景津环保、龙蟠科技等公司股东进行了股份减持。
• 对外投资：广州发展在多个光伏项目上进行投资合作。

行业数据与估值

• 煤价：秦皇岛港动力煤价格同比上涨54.4%。
• 天然气需求：2021年1-9月天然气表观消费量同比增长15.56%。
• 行业估值：电力、燃气、环保、水务等行业历史估值数据提供参考。

行业趋势与政策影响

• 政策推动：两碳目标推动新能源发展，能耗双控影响天然气需求。
• 市场变化：电力市场化改革推进，电价上浮利好新能源发展。
• 技术进步：风电、光伏技术进步显著，推动度电成本下降。

总结

本报告对公用事业行业进行了深入分析，重点探讨了绿电交易、新能源运营商估值、天然气市场表现及价格趋势等问题。核心观点认为，绿电市场未来交易量及规模有望持续增长，新能源运营商估值提升空间大，天然气价格上涨趋势将维持至采暖季结束，且需求保持增长。投资建议涵盖火电转型新能源、新能源运营商及天然气产业链上下游标的，同时提示了相关风险。行业数据与政策动态表明，新能源与环保领域在政策及市场推动下将保持良好发展态势。