20211105-天风证券-公用事业-天风问答系列_公用事业四问四答_7页_758kb

公用事业行业分析总结

核心内容概述

本报告围绕近期公用事业行业热点话题，从绿电交易、新能源运营商估值、天然气上游表现及天然气价格走势四个方面进行深入分析，旨在为投资者提供行业洞察与投资建议。

主要观点

一问：绿电交易规模未来会增加吗？

• 供给端增长：风电、光伏平价项目增多，预计2020-2030年风电、光伏累计装机容量CAGR分别为9%、15%；2020-2050年分别为6%、9%。技术进步与成本下降将推动装机规模持续扩大。
• 需求端提升：越来越多国内外企业对绿电需求迫切，如宝马、巴斯夫等跨国企业提出100%绿色电力生产目标，首钢等传统企业希望借助绿电推动转型。
• 交易机制优化：绿电交易作为电力中长期市场体系的一部分，未来或将增加交易频率，从年度向月度、月内发展，从而提升交易规模。

二问：新能源运营商的估值怎么看？

• 建造成本下行：风电、光伏度电成本持续下降，其中陆上风电LCOE从0.14美元降至0.05美元，海上风电从0.18美元降至0.11美元，预计2025年海上风电LCOE降至0.74元/Kwh。
• 绿电交易提振：绿电交易可提升新能源运营商利润，首批交易价格较中长期交易价格溢价0.03-0.05元/千瓦时，有助于提升行业盈利能力。
• 行业成长性强：在“双碳”目标和政策支持下，风电和光伏装机规模将快速增长，预计2030年风电装机达6亿千瓦，光伏达10亿千瓦；2050年风电达16亿千瓦，光伏达36亿千瓦，行业具备长期增长潜力。

三问：天然气上游标的表现为什么疲软？

• 需求端受抑制：受“十四五”能耗双控政策影响，部分地区工业、发电及化工用气需求受限，天然气消费增长面临压力。
• 价格端受国际气价影响：我国天然气进口依存度高，2020年进口量占全年消费量的42.8%。国际气价上涨导致LNG进口成本上升，国内天然气价格受此影响。
• 供需结构偏紧：2021年上半年天然气供需比例为1.0027，下半年预计降至0.9802，显示供需趋紧趋势，对价格形成支撑。

四问：天然气价格上涨的趋势会持续多久？

• 上涨原因：国内需求旺盛叠加全球天然气供需偏紧，进口成本上升，导致天然气价格上涨。
• 价格趋势预测：上涨趋势或将持续至明年采暖季结束，因供需仍处紧平衡状态，且国际气价高位运行。
• 供需分析：预计2021年下半年天然气供需比例为0.9802，较上半年进一步收窄，显示市场仍面临一定压力。

关键信息

• 绿电交易：未来交易量及规模有望持续增长，主要得益于供给端平价项目增多、需求端企业绿电采购意愿增强及交易机制优化。
• 新能源运营商估值：整体具备提升空间，受益于成本下降、绿电交易溢价及行业长期成长性。
• 天然气上游表现疲软：受能耗双控政策影响，需求受限；同时国内天然气价格受国际气价影响较大，叠加供需偏紧，价格或持续上涨至采暖季结束。
• 风险提示：包括补贴兑付节奏放缓、新能源消纳不及预期、政策推行不及预期、国内及国际气价超预期波动、下游需求受高价抑制等。

行业投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 投资评级体系：
  • 股票投资评级：买入（预期相对收益20%以上）、增持（10%-20%）、持有（-10%至10%）、卖出（-10%以下）
  • 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）、中性（-5%至5%）、弱于大市（-5%以下）

附录：相关数据与图表

• 图1：海上风电LCOE下降趋势
• 图2：陆上风电LCOE下降趋势
• 图3：光伏发电LCOE持续下降
• 图4：2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况
• 图5：我国历年天然气需求结构
• 图6：LNG现货到岸价快速抬升
• 图7：JCC价格处于上行通道
• 图8：美国天然气产量修复仍需时日
• 图9：欧洲天然气库存处于低位

数据来源

• 聚源数据、WIND、国家统计局、国网能源研究院、中国电力企业联合会、智汇光伏、EIA、欧盟委员会、天风证券研究所