20211008-天风证券-家用电器_天风问答系列_防御为主_寻找结构机会_25页_2mb

家用电器行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年10月家用电器行业的现状及投资机会，重点探讨了能耗双控政策、地产销售对大家电的影响、海外市场的需求变化、小家电市场表现以及集成灶的投资机会。

主要观点

1. 能耗双控对家电企业的影响

• 生产端影响有限：家电龙头企业产能分布广泛，具备弹性，可灵活调整生产计划，保障产品供给。
• 成本端压力：铝和钢材作为高能耗原材料，受到双控政策影响较大，可能导致原材料价格上涨，影响成本。

2. 地产销售对大家电的影响

• 竣工数据：2021年1-8月住宅竣工面积较19年同期增长15%，预计对大家电销售修复有积极作用。
• 商品房销售：商品房销售在年中后快速降温，预计对大家电销售产生负面影响，尤其是大厨电。
• 需求构成：大厨电需求主要来自新房销售，而白电需求更多来自更新需求。

3. 海外市场的需求

• 欧美市场：疫情后需求回落，补贴政策退出，预计进入负增长阶段，对家电出口形成压力。
• 市场成熟度：欧美家电市场成熟，疫情催生的需求可能已透支未来需求。

4. 小家电市场表现

• 厨小电：销售虽有恢复，但整体增长乏力。
• 清洁电器：新品推出带动增长，渗透率低，增长空间大。
• 个护电器：销售增速放缓，但未来仍有较大提升潜力。

5. 集成灶的投资机会

• 产品力提升：集成灶功能模块和参数优化，产品力增强，向传统烟灶市场渗透空间大。
• 市场潜力：预计至2035年集成灶年销量近900万台，零售/工程渠道百户保有量分别达40/5台。
• 短期表现：集成灶正处加速渗透阶段，下半年景气度有望延续。

关键信息

投资建议

• 推荐企业：集成灶（火星人、亿田智能）、清洁电器（科沃斯、石头科技）。
• 建议关注：帅丰电器、海信视像、公牛集团、美的集团、海尔智家、老板电器。

风险提示

• 新品推出和销售不及预期
• 原材料价格上涨
• 疫情反复

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 上次评级：强于大市

附录：重点公司PE-Band

• 图40至图49展示了各重点公司的PE-Band情况，提供估值参考。

图表目录

• 图1至图37展示了能耗双控情况、地产销售数据、小家电市场表现及集成灶市场潜力等关键数据。

表格目录

• 表1至表4提供了各企业的产能、产品配置及市场增长情况等详细信息。

分析师声明

• 本报告观点反映分析师个人看法，不与报酬直接相关。

一般声明

• 本报告版权属于天风证券，未经授权不得修改、发送或复制。

特别声明

• 天风证券可能持有提及公司证券并进行交易，不保证报告内容的更新义务。

总结

本报告综合分析了家电行业面临的多重挑战与机遇，指出在能耗双控、地产销售、海外市场及小家电市场变化下，行业投资机会更倾向于具有高渗透率提升空间、产品结构升级潜力及以内销为主导的个股。集成灶和清洁电器作为新兴品类，具有较大的市场增长潜力，值得重点关注。