家用电器行业天风问答系列：防御为主，寻找结构机会-20211008-天风证券-25页_1mb

家用电器行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2021年家用电器行业的多个方面，包括能耗双控对家电企业的影响、地产销售对大家电的影响、海外市场的需求、小家电市场的近期表现以及集成灶的投资机会。同时，报告还对当前家电行业的投资机会进行了评估，并提供了相关投资建议。

主要观点

1. 能耗双控对家电行业的影响

• 生产端影响有限：龙头企业产能分布广泛，具备一定的弹性，可跨区域调配以保障产品供给。
• 成本端压力：铝和钢材作为能耗较高的原材料，可能因双控政策导致价格上升，影响成本缓解速度。
• 政策影响：部分省份如青海、宁夏、广西、广东、福建、云南、江苏等受到双控政策影响，限制项目审批和生产。

2. 地产销售对大家电的影响

• 短期影响：竣工数据高增长，带来刚性需求，对大家电内销修复有利。
• 中长期影响：商品房销售降温将对大家电销售产生负面影响，尤其对大厨电（如油烟机）影响较大。
• 需求结构：大家电需求分为竣工新增需求、被动更新需求、存量房加配需求和主动更新需求，其中竣工新增需求占比最高。

3. 海外市场的需求变化

• 欧美市场回落：疫情后需求透支，随着防疫措施放松和补贴退出，欧美市场可能出现负增长。
• 出口数据：2020年三季度以来，空冰洗出口数据走强，但近期已放缓，部分品牌外销表现疲软。
• 市场成熟度：欧美家电市场较为成熟，疫情带来的需求可能是对换机周期的前置。

4. 小家电市场表现

• 厨房小家电：销售增长乏力，受高基数影响，且需求已部分透支。
• 清洁电器：如扫地机和洗地机，因新品推出和功能升级，销售表现较好，未来增长空间大。
• 个护电器：渗透率较低，增长潜力较大，尤其是除男士剃须刀和吹风机外的品类。

5. 集成灶的投资机会

• 产品力提升：集成灶在功能、智能化和设计上持续优化，产品力增强。
• 市场潜力：集成灶市场空间较大，预计至2035年年销量近900万台，渗透率仍有提升空间。
• 投资建议：集成灶行业处于加速渗透阶段，推荐关注【火星人】和【亿田智能】，同时建议关注【科沃斯】、【石头科技】等清洁电器品牌。

关键信息

投资建议

• 推荐个股：集成灶（火星人、亿田智能）、清洁电器（科沃斯、石头科技）、白电龙头（海尔智家、美的集团）、厨电龙头（老板电器）、民用电工龙头（公牛集团）。
• 关注个股：帅丰电器、海信视像。

风险提示

• 新品推出和销售不及预期
• 原材料价格上涨
• 疫情反复影响需求恢复

行业走势

• 家电行业在2021年出现回调，申万一级指数年初至今下跌约24%。
• 当前估值处于五年内25%分位，具有一定安全边际，防御属性较强。

行业前景与趋势

• 大家电：受地产销售影响较大，但竣工数据改善可短期支撑需求。
• 小家电：清洁电器和个护电器仍有较大增长空间，技术升级和新品推出是主要驱动因素。
• 集成灶：作为新兴厨电品类，未来市场潜力巨大，产品力和渠道拓展是核心增长点。

行业数据与图表说明

• 能耗双控影响：主要影响铝和钢材等高能耗原材料，对成本端压力较大。
• 竣工数据：2021年1-8月住宅竣工面积较2019年同期增长15%，较2020年同期增长27%。
• 销售数据：2021年1-8月，住宅施工面积和竣工面积较2019年同期均有双位数增长。
• 清洁电器表现：科沃斯和石头科技新品推出带动销售增长，扫地机和洗地机市场热度持续。
• 集成灶市场空间：预计至2035年，集成灶年销量近900万台，零售和工程渠道百户保有量分别达40/5台。

结论

综合来看，家电行业在2021年面临一定的成本压力和需求波动，但仍有结构性机会。集成灶和清洁电器作为增长较快的细分市场，具有较大的发展空间。同时，白电和厨电等传统品类在估值回调后具备防御属性。投资者应关注具备产品升级和市场渗透潜力的个股，如火星人、科沃斯、亿田智能、老板电器、海尔智家、美的集团等。