20180104-东北证券-信用债周报_净融资额转负_利差走扩趋势不改_11页_853kb

报告摘要

信用债周报总结（12.25—12.29）

核心内容

上周（12.25—12.29）信用债市场呈现净融资额转负、信用利差持续走扩的趋势。一级市场发行量大幅减少，二级市场收益率整体上升，反映出市场融资环境趋紧，信用债吸引力下降。

主要观点

一级市场表现：
- 总发行额为334.80亿元，总偿还额为729.63亿元，净融资额为-394.83亿元，较上上周大幅下降并转为负数。
- 各品种发行量均下降，仅企业债发行量有所上升，但偿还量大幅增加，导致净融资额仍为负。
- 短融、中票、公司债的净融资额均大幅减少，企业债净融资额下降但仍为负。
发行利率变化：
- 交易商协会公布的发行指导利率较上上周整体上升。
- 实际发行利率中，短融和中票利率上行，企业债和公司债利率下行，且幅度较大。
二级市场表现：
- 银行间和交易所信用债合计成交2477.34亿元，成交量较上上周有所回落。
- 各期限信用债到期收益率均上升，国债收益率有升有降，但5年期和10年期国债收益率分别下降1.10BP和0.27BP。
- 城投债及其他信用债品种收益率均上升，且信用利差扩大。
信用利差趋势：
- 各期限信用利差均扩大，其中中短期品种1年期利差扩大11.21BP，3年期扩大3.36BP，5年期扩大3.65BP。
- 企业债和城投债各期限信用利差均扩大，反映市场对信用风险的担忧加剧。
等级利差变化：
- 中短期品种和企业债各等级利差无变化。
- 城投债个别期限等级利差略有变化，如3年期AA+利差收窄2BP，5年期AA+利差扩大1BP，其余等级利差无变动。
市场展望：
- 信用债融资成本较高，对发行人吸引力不足。
- 国债收益率上行可能推动信用债收益率继续上升。
- 城投债政策风险依然存在，未来估值风险可能进一步加大。
- 建议投资者关注财政经济状况较好的地区发行的城投债，尽量规避信用风险。

关键信息

净融资额：-394.83亿元，由正转负。
发行量：总发行额334.80亿元，环比下降约468.20亿元。
偿还额：729.63亿元，环比增加125.80亿元。
国债收益率：
- 1年期：3.7909%，环比下降0.7BP。
- 3年期：3.7808%，环比下降1.92BP。
- 5年期：3.8445%，环比上升1.1BP。
- 7年期：3.8998%，环比下降0.28BP。
- 10年期：3.8807%，环比上升0.27BP。
信用债收益率变动：
- 1年期中短融：各等级收益率上升10.51BP。
- 3年期中短融：各等级收益率上升1.44BP。
- 5年期中短融：各等级收益率上升4.75BP。
- 企业债：3年期各等级收益率上升1.44BP，5年期各等级收益率上升4.75BP，7年期各等级收益率上升3.07BP。
- 城投债：3年期各等级收益率上升5.65BP，5年期各等级收益率上升8.28BP，7年期各等级收益率上升3.07BP。
信用利差扩大：
- 1年期中短融：信用利差扩大11.21BP。
- 3年期中短融：信用利差扩大3.36BP。
- 5年期中短融：信用利差扩大3.65BP。
- 企业债：3年期信用利差扩大3.36BP，5年期扩大3.65BP，7年期扩大3.35BP。
- 城投债：3年期信用利差扩大7.57BP，5年期扩大7.18BP，7年期扩大3.35BP。