20180305-东北证券-信用债周报_净融资额如期增加_利差走扩趋势减缓_11页_835kb

信用债周报总结（2.26—3.2）

核心内容概述

本周（2.26—3.2）信用债市场呈现净融资额回升、收益率整体下行、信用利差收窄的趋势。一级市场发行规模显著增长，二级市场成交活跃，各期限信用债收益率与国债收益率走势基本一致，信用利差整体收窄，但部分品种利差扩大。

一、信用债一级市场

1.1 发行情况

• 总发行额：970.50亿元
• 总偿还额：785.44亿元
• 净融资额：185.06亿元（由负转正）

分品种发行情况：

特点：

• 短融和中票发行量大幅增加，企业债和公司债发行量略有下降。
• 短融和中票偿还量减少，净融资额显著回升。
• 企业债和公司债偿还量增加，导致净融资额为负。

1.2 发行利率

• 交易商协会指导利率：除一年期外，其他期限整体下滑。
• 实际发行利率：短融和中票均出现上行，其中中票上行幅度较大。

二、信用债二级市场

2.1 到期收益率

• 国债收益率：整体下滑，5年期和10年期国债收益率分别下降9.81BP和3BP。
• 信用债收益率：除个别中短期品种外，整体下滑，中短期票据、企业债和城投债各期限收益率均下降。

2.2 信用利差

• 整体趋势：信用利差整体收窄，但部分品种利差扩大。
• 中短融：1年期AA和AA-利差扩大，其余等级利差收窄。
• 企业债：各期限等级利差无明显变化。
• 城投债：3年期AA+和AA利差收窄，AA-利差扩大；5年期AA-利差扩大，其余等级收窄；7年期各等级利差收窄。

2.3 等级利差

• 中短融：1年期AA和AA-等级利差下降，其余无变化。
• 企业债：各期限等级利差无变化。
• 城投债：3年期AA+和AA等级利差下降，AA-等级利差上升；5年期AA-等级利差上升，其余收窄。

三、主要观点与关键信息

3.1 一级市场净融资额显著回升

• 本周信用债净融资额由负转正，主要受益于短融和中票发行量大幅增加，偿还量减少。
• 企业债和公司债融资额仍为负，但幅度有所缩小。

3.2 二级市场收益率整体下行

• 各类信用债收益率均出现不同程度的下降，尤其是中短期和中长期品种。
• 国债收益率整体下滑，与信用债走势一致。

3.3 信用利差收窄趋势明显

• 多数期限品种信用利差收窄，反映市场风险偏好有所提升。
• 个别品种如1年期AA和AA-利差扩大，可能与市场流动性或信用风险变化有关。

3.4 城投债分化现象持续

• 城投债收益率与利差变化呈现分化趋势，部分等级利差扩大，部分收窄，显示区域和信用等级差异。

四、图表说明

• 图1：展示信用债发行及净融资趋势。
• 图2-6：分别展示短融、中票、企业债、公司债及信用债各品种成交量。
• 表1-11：提供详细的数据支持，包括发行指导利率、实际发行利率、收益率变动、利差变化及等级利差变动。

五、分析师信息

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士。
• 邹坤：东北证券研究所分析师，北京大学硕士。

六、免责声明

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