20160904-兴业证券-兴证建筑每周观点：中报显示行业或已触底反弹，看好PPP对业绩的持续改善_20页_1mb

建筑行业2016年中报分析及投资建议

核心内容

2016年中报显示，建筑行业整体业绩有所回暖，行业估值有所回落，但PPP模式对部分公司业绩改善效果明显。分析师孟杰认为，PPP模式正在成为推动行业增长的重要力量，建议投资者关注具备PPP订单快速增长、资金充足、业绩弹性高及独特PPP模式的公司。

主要观点

1. 行业基本面：

   • 2016年1-7月固定资产投资同比增长11.40%，基建投资增速有所回升。
   • 建筑行业新签订单总额达8.78万亿元，同比增长16.40%，为近两年最高增速。
   • 行业整体盈利有所改善，经营性现金流净额逐季提升，尤其是建筑央企表现突出。

2. PPP模式：

   • PPP模式对园林、水利等细分领域利润和现金流改善效果显著。
   • 国家发改委明确七大传统基础设施领域推广PPP模式，PPP项目落地有望加速。
   • 建议重点关注具备PPP订单快速增长、资金充足、规模小、业绩弹性高及独特PPP模式的公司。

3. 投资策略：

   • 维持建筑行业“增持”评级，认为行业最坏时刻已过去。
   • 推荐重点公司包括美晨科技、铁汉生态、苏交科、神州长城等，认为其在PPP模式下具备增长潜力。

关键信息

重点公司表现

公司分析

• 美晨科技：受益于PPP项目快速落地，2016年中报净利润1.5亿元，业绩表现强劲。预计2016年净利润达4亿元，2017年约5.5亿元，目标市值165亿元以上，建议现价买入。
• 铁汉生态：上半年新签合同金额接近60亿元，业绩同比增长近50%。公司通过收购星河园林完善布局，积极布局新业务，建议关注其后续增长。
• 苏交科：受益于基建投资复苏，上半年业绩增长约26%，预计全年业绩增速将超30%。外延扩张是主要催化剂，建议关注其未来并购动向。
• 神州长城：海外业务表现亮眼，医院PPP模式清晰，未来有望开启PPP盈利新时代。建议投资者现价买入。

本周行情回顾

• 建筑工程板块（SW）上涨0.2%，超额收益为0.54%。
• 分子行业来看，水利工程涨幅最大（2.9%），国际工程、房建工程等也有一定涨幅，而装饰工程、钢结构等板块出现下跌。

行业要闻回顾

• 国家发改委明确七大传统基础设施领域推广PPP模式。
• 铁路、公路、水利等基建投资计划发布，强调PPP模式在其中的推动作用。
• 福建省出台装配式建筑“十三五”专项规划，预计到2020年装配式建筑产值将超2000亿元。
• 广西西津水利枢纽二线船闸工程进入实质性建设阶段。

行业估值现状

• 铁路工程PE为12.7，相对全部A股溢价率为0.59。
• 路桥工程PE为15.71，相对全部A股溢价率为0.73。
• 园林工程PE为79.79，相对全部A股溢价率为3.73。
• 钢结构PE为59.92，相对全部A股溢价率为2.80。

重点公司盈利预测及估值

总结

• 行业趋势：建筑行业在2016年中报中表现回暖，PPP模式成为推动业绩增长的关键因素。
• 投资建议：重点推荐美晨科技、铁汉生态、苏交科、神州长城等公司，认为其在PPP模式下具备较高的增长潜力。
• 市场表现：建筑工程板块整体上涨，但各子行业表现分化，水利工程涨幅最大，钢结构等板块则有所下跌。
• 估值情况：行业整体估值有所回落，但部分子行业如园林工程估值较高，未来有较大的上涨空间。
• 政策支持：PPP模式在能源、水利、交通等领域推广加速，为行业带来新的增长机遇。