20160904-安信证券-建筑与工程行业2016年中报小结：二季度收入盈利趋稳回暖，三季度PPP贡献将增大_32页_1mb

建筑与工程行业2016年中报小结总结

核心内容

2016年上半年建筑行业整体表现趋稳回暖，收入与净利润增速均有所提升。预计三季度PPP模式将对行业业绩贡献进一步加大，同时稳增长政策和房地产市场回暖也将推动行业增长。

主要观点

• 行业增长情况：

  • 建筑行业上市公司收入同比增长 $4.58%$，环比提高 $0.69%$。
  • 归母净利润同比增长 $9.92%$，环比基本持平。
  • 预计三季度行业增速将改善，受益于PPP项目加速落地和稳增长政策支持。

• 行业盈利能力：

  • 营改增导致毛利率下降 $1.21%$，但营业税金及附加占收入比下降 $1.59%$，整体影响较小。
  • 三项费用率基本稳定，其中财务费用率下降 $0.24%$。
  • 净利率提升至 $3.43%$，达到历史最高水平。

• 行业负债及营运能力：

  • 资产负债率下降 $1.15%$，但二季度为全年负债率最高季度。
  • 资产周转率持续下滑，存货和应收账款周转率下降趋势明显。

• 行业现金流情况：

  • 经营性现金流净额/收入比提升 $1.7%$，现金流状况显著改善。

关键信息

各子板块表现

• 收入增速：

  • 建筑智能（$33.13%$）、设计（$29.63%$）、国际工程（$21.83%$）增速领先。
  • 基建（$1.44%$）、装饰（$-1.45%$）、专业工程（$-9.44%$）增速较低。

• 业绩增速：

  • 钢结构（$56.44%$）、国际工程（$32.25%$）、建筑智能（$25.88%$）增速领先。
  • 水利（$6.71%$）、专业工程（$-5.68%$）、装饰（$-11.19%$）增速较低。

PPP模式对行业的影响

• PPP模式推广对园林行业业绩改善显著，预计三季度贡献将加大。
• 金融机构对PPP项目争夺，将加速项目落地。
• 政策层面有望提供持续支持，如PPP税收优惠、资产证券化和相关法律出台。

投资建议

• 重点推荐：
  • PPP龙头：龙元建设、葛洲坝、东方园林、铁汉生态、美晨科技、苏交科。
  • 中报业绩出色：达实智能、北方国际、中工国际、杭萧钢构、金螳螂、设计股份。
  • 建筑央企：中国交建、中国建筑、中国铁建。

风险提示

• PPP项目落地进度不及预期。
• 宏观经济大幅波动。

行业深度分析

投资评级

• 投资评级：领先大市-A
• 维持评级：继续推荐相关公司。

相关报告

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细分子板块详细情况

装饰行业

• 收入与业绩增速：

  • 平均收入增速 $2.49%$，净利润增速 $2.45%$。
  • 多数公司收入与业绩增速较去年同期改善，但整体仍低于去年同期。
  • 瑞和股份/东易日盛表现优于其他公司。

• 毛利率与净利率：

  • 毛利率下降，净利率小幅上升。
  • 现金流情况不佳，净现金流流出增加。

• 期间费用率与资产减值损失率：

  • 期间费用率下降，资产减值损失率略有改善。

园林行业

• 收入与业绩增速：

  • 园林行业业绩提升显著，受益于PPP模式推广。
  • 东方园林、铁汉生态、美晨科技归母净利润增速分别达 $89%$、$48%$、$187%$。
  • 普邦园林、美尚生态业绩增速放缓，但环比降幅收窄。

• 毛利率与净利率：

  • 毛利率和净利率有所改善，现金流状况好转。

• 期间费用率与资产减值损失率：

  • 期间费用率和资产减值损失率有所下降。

基建和房建

• 收入与业绩增速：

  • 基建和房建板块收入增速放缓，但部分公司如中国铁建、中国中铁、中国交建等实现归母净利润正增长。
  • 龙元建设、隧道股份、山东路桥等受益于PPP和稳增长政策，业绩稳定增长。

• 毛利率与净利率：

  • 毛利率下降，但营业税金及附加下滑抵消影响。
  • 净利率有所提升，但整体仍低于去年同期。

• 期间费用率与资产减值损失率：

  • 期间费用率下降，资产减值损失率有所改善。