20150310-华泰证券-PPP模式主题投资报告_乘两会之风_PPP主题风起云涌_19页_1mb

PPP主题投资报告总结

核心内容

本报告由华泰证券研究员徐彪（执业证书编号：S0570513110003）与刘晨明共同撰写，主要围绕2015年两会期间PPP（公私合作伙伴关系）模式的推广与投资机会进行分析。报告指出，PPP模式已成为稳增长的重要支撑，是国家推动新型城镇化和基建投资的关键手段。在政策支持、项目试点密集落地的背景下，PPP模式的推进具有战略意义，相关上市公司将从中受益。

主要观点

1. PPP模式的重要性提升

   • 2015年政府工作报告将稳增长提升至新的台阶，PPP模式作为基建投资的重要方式，几乎上升为“国家意志”。
   • 与2014年相比，稳增长的重要性显著增强，PPP模式成为实现“保7”目标的重要支撑。

2. 新型城镇化作为中长期增长引擎

   • 新型城镇化投资规模超过40万亿元，是未来经济增长的新动力。
   • 地方政府债务压力下，PPP模式成为引入社会资本、缓解资金压力的关键手段。

3. PPP模式的细分领域及推荐逻辑

   • PPP模式可分为运营I类、运营Ⅱ类、公共服务I类、公共服务Ⅱ类。
   • 推荐优先顺序为：运营I类 > 公共服务Ⅱ类 > 公共服务I类 > 运营Ⅱ类。

4. PPP模式的政策与法律支持

   • 2014年底，国家密集出台PPP支持文件，但尚缺乏具有法律效力的约束机制。
   • 2015年将是PPP模式政策和法律完善的关键年份。

关键信息

投资组合推荐

• 运营I类：碧水源（300070）、首创股份（600008）、苏交科（300284）
• 公共服务Ⅱ类：易华录（300212）、福星晓程（300139）、延华智能（002178）
• 公共服务I类：围海股份（002586）、棕榈园林（002431）、岭南园林（002717）、隧道股份（600820）
• 运营Ⅱ类：新筑股份（002480）、龙元建设（600491）

PPP模式与BOT模式对比

• 不同点：
  • 在BOT模式下，政府与项目公司缺乏联动，存在利益博弈。
  • PPP模式强调政府与社会资本的风险共担、利益共享，形成紧密合作。
• 相同点：
  • 二者均采用特许经营权模式，项目公司通过运营获取投资回报。

PPP模式细分领域

• 运营I类：包括污水处理、垃圾处理、高速公路等，已有成熟案例，投资回报稳定。
• 运营Ⅱ类：如城市轨道交通，尚无成熟范本，存在较大不确定性。
• 公共服务I类：如园林、园区建设，主要依靠政府付费，需创新补偿机制。
• 公共服务Ⅱ类：智慧城市建设，通过获取数据运营权实现商业模式转型，想象空间大。

PPP模式推动背景

• 地方政府资金收窄，社会资本成为主要资金来源。
• 国家推动PPP模式以创新投融资机制，缓解地方债务压力，推动基建投资。
• 2014年底，国家公布首批30个PPP示范项目，标志着PPP模式全面启动。

风险提示

• PPP模式推进可能遇阻或进展慢于预期。
• 投资建议仅供参考，不构成具体投资决策。

免责声明

• 本报告仅供华泰证券客户使用。
• 报告基于公开信息编制，不保证其准确性与完整性。
• 报告观点、评估及预测可能随市场变化而调整。
• 投资者应自行评估风险，自行决策，本报告不承担法律责任。

投资建议

• 重点关注前期涨幅较少的PPP主题个股。
• 建议投资者关注运营I类、公共服务Ⅱ类等高确定性受益领域。

总结

本报告系统梳理了PPP模式的定义、与BOT模式的异同、政策背景、细分领域及投资推荐逻辑，强调PPP模式在稳增长和新型城镇化中的核心作用。在政策支持和项目试点不断推进的背景下，相关上市公司有望从中获益，尤其是运营I类和公共服务Ⅱ类项目，具有较高的投资价值和确定性。