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安踏体育公司报告分析总结

**公司评级：**买入（维持）
**当前股价：**838港元
**目标价格：**待定

核心业务进展

• 2024年第一季度零售业绩表现优异：安踏品牌同比增长“中单”，FILA品牌实现“高单”增长，其他品牌同比增长25%-30%。
• 公司围绕“大众定位、专业突破、品牌向上”战略展开变革，着重提升品牌和商品层级。
• 近期与东丽中国面料创新基地深化合作，联合研发取得重要成果，如高性能防水透湿材料“安踏膜”和利用徐卫林院士科研成果的“柔心纱”。

渠道优化与战略升级

• 实施差异化渠道策略，将门店进行层级划分，提升DTC门店效率与盈利能力。
  • 截至2023年底，安踏品牌总门店数约5400家，其中44%由公司直营管理，加盟商占比56%。
  • 儿童鞋类品牌中，直营门店占比高达64%。
  • 未来通过优化渠道结构，进一步提升市场转化效率。
• FILA品牌持续强化高端定位，聚焦“顶级商品、顶级品牌、顶级渠道”，深入拓展「Athflow风」、「户外风」、「机能风」等多场景跨风格产品线。
• FILA积极布局线上业务，通过直播、社交平台渗透，带动在线业务实现高速增长。

盈利预测与风险分析

• 我们维持盈利预测：2024-2026年集团收入分别为708亿元、795亿元和878亿元人民币。
• 归母净利润预计为132亿元、135亿元和156亿元人民币，EPS分别为4.7元、4.8元和5.5元人民币/股。
• 对应PE分别为17倍、16倍和14倍。
• 风险提示： 宏观经济波动、人工开支与运营费用率上升、门店拓展不及预期、线下复苏缓慢、行业竞争加剧等。

结论

公司通过多品牌战略，深耕运动零售市场，品牌升级和渠道优化持续推动业绩成长。维持“买入”评级，看好其长期发展势头，但需关注行业竞争环境及宏观经济的潜在影响。