20230718-浙商证券-安踏体育-02020.HK-安踏体育点评报告_Q2高质量流水表现_安踏牌改革成果H2有望陆续体现_4页_827kb

安踏体育公司点评报告总结

投资要点

• 主品牌安踏：

  • 2023年第二季度流水实现高单位数增长，环比提速。
  • 线下渠道增长略快于线上，零售折扣率环比改善，库销比维持在5X以下。
  • 尽管消费略有放缓，电商和篮球品类面临压力，下半年改革成果预期将陆续体现。

• FILA品牌：

  • Q2流水增速达10%-20%高段，电商渠道表现突出，推动“赢领计划”落地。
  • 零售折扣率改善，库销比低于5X，运营质量持续提升。

• 其他品牌（DESCENTE、KOLON等）：

  • 渐进式增长，增速达70%-80%，主要来自平均单店收入提升。
  • 规模扩张与零售端恢复至正常水平。

盈利预测与估值

• 预计2023/24/25年收入同比增速17%/15%/14%，归母净利同比增速24%/20%/19%。
• 当前PE为23X，目标估值PE为19/16X。
• 维持“买入”评级，看好品牌护城河、产品力提升及奥运催化效应。

风险提示

• 终端零售不及预期，新兴品牌发展不及预期。

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 行业评级：看好