20260423-西南证券-黄山旅游-600054.SH-2025年年报点评_新项目实现扩容_客流持续增长_6页_1mb

详细总结

核心内容

公司发布2025年年报，数据显示2025年实现营收21.1亿元，同比增长9.23%；归母净利润为2.9亿元，同比下降7.15%。整体营收增长主要得益于景区和索道业务的扩张，但净利润下滑主要由于景区资源有偿使用费征收管理优化调整，导致成本增加。公司通过投资和改造提升盈利能力和业务结构，以应对当前利润压力。

主要观点

• 景区业务：2025年黄山景区客流为516.8万人，同比增长5%。景区业务收入为293.20亿元，预计2026-2028年分别增长至306.10亿元、331.46亿元和347.75亿元，毛利率逐步提升。
• 索道业务：索道及缆车业务营收为8.4亿元，同比增长17.4%。毛利率为75.2%，预计2026年将提升至80%。公司受托管理东海索道，预计2026年7月正式投运，该索道设计单向运力为2100人/小时，有助于提升景区运力，缓解客流瓶颈。
• 酒店业务：公司推进山上核心酒店北海宾馆的改造升级，并计划投资建设黄山温泉（桃花溪段）和黄山滨江东路12号酒店项目，预计新增近300间客房和490间客房，酒店业务收入预计在2026-2028年分别增长至531.39亿元、557.96亿元和585.86亿元。
• 徽菜业务：徽菜品牌“徽商故里”入选“中华老字号”，但2025年餐饮板块亏损5441万元。公司正通过优化存量门店经营，推动减亏增效。
• 其他景区：花山谜窟和太平湖景区2025年分别亏损6139万元和2391万元，公司通过加强山下景区与山上业务联动，丰富产品体验，推动减亏。

关键信息

财务数据

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.5亿元、3.8亿元、4.2亿元，呈现稳步增长趋势。
• 投资建议：公司坐拥黄山优质旅游资源，有望在客流持续增长的背景下实现业绩增长，维持“买入”评级。

风险提示

• 景区客流复苏不及预期：若客流增长不及预期，可能影响公司整体业绩。
• 政策变动风险：景区资源有偿使用费政策变化可能对成本产生影响。
• 宏观经济波动风险：宏观经济环境变化可能影响游客消费意愿和旅游行业整体表现。

关键假设

1. 景区游客数量：预计2026-2028年分别为553万人、586.2万人、621.3万人。
2. 酒店业务营收增速：预计2026-2028年分别为8%、5%、5%。
3. 徽菜店数量：预计2026-2028年分别为41家、46家、51家。

附注

• 分析师信息：西南证券研究院分析师陈柯伊，执业证号S1250524100003，邮箱ckyyf@swsc.com.cn。
• 数据来源：Wind，西南证券。
• 投资评级说明：
  • 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上。
  • 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间。
  • 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间。
  • 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间。
  • 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下。

附录信息

• 公司地址：

  • 上海：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼
  • 北京：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼
  • 深圳：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼
  • 重庆：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼

• 西南证券机构销售团队：包含多个地区销售团队，联系方式详列，用于投资者咨询和业务对接。