20171016-天风证券-黄山旅游-600054.SH-合作黄山机场增加航班班次，实现短途+长途客源市场全方位开拓_815kb

黄山旅游（600054）总结

核心内容

黄山旅游（600054）于2017年10月13日与黄山机场签署《黄山中远程旅游市场合作开发协议》，旨在通过增加和加密航班班次，开拓短途与长途客源市场，提升游客数量和旅游产品销售。

主要观点

• 航线拓展：公司与黄山机场合作，计划加密深圳、武汉、北京、昆明和青岛等热点城市航班共1731班次，并新开辟桂林、天津、沈阳、珠海、海口、香港、曼谷、新加坡、吉隆坡等航线共1377班次。
• 鼓励机制：黄山旅游将支付最多不超过4100万元的鼓励金给黄山机场，同时支付900万元的广告费，用于宣传黄山旅游产品。
• 支付安排：鼓励金的支付分为三个阶段，公司需在协议签订后十个工作日内预付50%，三个月内支付95%，协议履行完毕后支付剩余5%。广告费则按比例分期支付。
• 市场拓展目标：通过增加中远程航班，公司希望吸引更多的长途游客，延长游客停留时间和提升客单价，从而实现短途与长途市场的联动和景区辐射半径的扩大。
• 客源结构：根据2016年黄山市旅游大数据报告，国内游客主要来自安徽本省及江浙沪长三角地区，入境游客主要来自韩国、台湾、香港等地区。
• 财务预测：公司预计2017-2019年每股收益（EPS）分别为0.54元、0.66元和0.74元，对应市盈率（P/E）分别为30倍、25倍和22倍，维持“买入”评级。
• 盈利预期：公司预计未来三年营业收入和净利润将稳步增长，EPS年均增长显著，反映公司良好的盈利能力和发展潜力。

关键信息

航线与航班安排

• 加密现有热点城市航班：深圳、武汉、北京、昆明、青岛，共1731班次。
• 新开辟航线：桂林、天津、沈阳、珠海、海口、香港、曼谷、新加坡、吉隆坡，共1377班次。

鼓励与广告费用

• 鼓励金：最多不超过4100万元，根据航班客座率支付。
• 广告费：合计900万元，包括黄山机场、机身及机场内黄山旅游产品广告发布。

支付安排

• 鼓励金：预付50%，协议签订后十个工作日内；三个月内支付95%；协议履行完毕后支付剩余5%。
• 广告费：协议签订后十个工作日内预付80%，三个月内支付95%，协议履行完毕后支付5%。

客源市场

• 国内游客主要来自安徽本省（1317.92万人次）及江浙沪长三角地区。
• 入境游客主要来自韩国（67.4万人次，占1/3）、台湾（61.1251万人次）、香港（18.3294万人次）。

财务预测

• 2017-2019年EPS分别为0.54元、0.66元、0.74元。
• 对应PE分别为30倍、25倍、22倍，维持“买入”评级。
• 目标价格为19元，当前价格为16.39元。

风险提示

• 极端天气影响
• 项目进展不及预期

财务数据摘要

财务比率

市场表现

• 当前股价：16.39元
• 一年内最高/最低：18.83元/14.97元
• 目标价格：19元

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）
• 预期股价相对收益：20%以上

公司背景

• 公司依托黄山景区资源，具有稀缺性优势。
• 在通达性提升和外延扩张的背景下，公司具备强劲的“内生+外延”增长动力。

风险提示

• 极端天气可能影响游客数量和旅游体验。
• 项目进展可能不及预期，影响合作效果和收益实现。