> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 九华旅游（603199）2025年报点评总结 ## 核心内容概览 九华旅游（603199）2025年年报点评指出，公司业绩稳健增长，受益于外部交通改善和政策支持，同时通过新项目推进提升接待能力与盈利能力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备中长期增长潜力。 --- ## 主要观点 ### 1. **业绩表现符合预期** - 2025年公司实现营业总收入8.79亿元，同比增长14.9%； - 归母净利润2.13亿元，同比增长14.4%； - 扣非归母净利润2.05亿元，同比增长16.4%； - 第四季度营收2.11亿元，同比增长7.7%；但归母净利同比下降1%，主要受成本上升影响。 ### 2. **业务增长驱动因素** - **索道与客运业务增长显著**：索道业务同比增长25.0%，毛利率提升0.2个百分点； - **酒店业务稳步提升**：酒店收入同比增长7.5%，毛利率下降0.7个百分点； - **旅行社业务增长较快**：同比增长23.9%，毛利率下降2.4个百分点。 ### 3. **外部交通改善与政策支持** - **交通设施升级**：池黄高铁于2024年开通，九华山机场航线持续增加，合池铁路于2025年开工，外部交通改善带动游客量增长； - **政策利好**：2026年政府工作报告提出推广中小学春秋假、落实职工带薪错峰休假制度，多地已落地春假安排，释放服务消费需求。 ### 4. **新项目推进** - **狮子峰索道项目**：总投资3.26亿元，预计2026年建成后将提升景区容量； - **酒店升级改造**：九华山聚龙大酒店、九华山中心大酒店北楼分批分区实施，提升接待能力； - **百岁宫缆车项目**：正在进行前期工作，有望进一步提升景区服务设施。 ### 5. **盈利预测与估值** - **未来三年盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为2.4/2.7/3.0亿元，对应PE分别为18/16/14倍； - **估值趋势**：P/E（现价与最新股本摊薄）逐年下降，反映市场对公司未来业绩增长的预期； - **市净率（P/B）**：当前市净率为2.64倍，未来三年有望逐步下降至2.02倍。 ### 6. **财务指标分析** - **资产负债率**：2025年为15.37%，未来三年将逐步上升至17.02%，反映公司资本结构的调整； - **ROE（摊薄）**：从12.88%提升至14.23%，显示公司盈利能力增强； - **ROIC**：从12.80%提升至14.49%，表明资本回报率持续改善； - **现金流量**：经营活动现金流持续增长，投资与筹资活动现金流为负，但现金净增加额逐年上升。 --- ## 关键信息 - **营收与利润增长**：公司2025年营收与利润均实现双位数增长，整体表现稳健； - **业务结构优化**：索道与客运业务增速较快，成为主要增长引擎； - **项目投资布局**：公司正加速池州区域资源整合，重点推进狮子峰索道、酒店升级及缆车项目； - **估值逐步下降**：未来三年P/E逐步下降，反映市场对公司成长性的认可； - **风险提示**：旅游热点变化、新项目进度不及预期、自然灾害及恶劣天气等。 --- ## 总结 九华旅游凭借九华山景区的稀缺佛教文化资源和自然风光，持续受益于交通改善与政策支持，带动客流增长与业绩提升。公司重点推进新项目，提升接待能力与运营效率，未来三年盈利预测保持增长趋势，估值逐步走低，显示市场对其成长性的信心。分析师维持“买入”评级，认为公司具备中长期投资价值，但需关注外部环境变化与项目推进风险。