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轻工造纸行业2017年中期投资总结

核心内容概述

本报告为广发证券对2017年轻工造纸行业的中期投资分析，重点聚焦家具、造纸和包装三大细分板块，结合市场趋势、政策变化和企业基本面，提出投资建议和风险提示。

主要观点

家具板块

• 板块表现：2017年上半年，家具板块整体表现突出，尤其是定制家具企业如索菲亚、欧派家居、尚品宅配等涨幅显著，受益于市场偏好大票风格及业绩增长。
• 行业趋势：家具需求滞后于地产销售，建议关注中观数据变化，特别是地产成交情况。
• 政策影响：2017年Q1房产政策持续紧缩，对家具行业影响滞后，预计二季度仍将保持增长，三季度需密切关注政策走向。
• 投资主线：
  • 坚守价值趋势，紧抓龙头公司：顾家家居、索菲亚、欧派家居、尚品宅配等公司具备较强竞争力，业绩增长明确。
  • 把握新模式与预期差：关注海鸥卫浴、江山欧派、永艺股份等企业在新品类开拓和商业模式创新方面的潜力。

造纸板块

• 板块表现：造纸板块在二季度表现出“淡季不淡”的特点，价格保持坚挺，部分纸种价格出现回升，股价表现良好。
• 行业趋势：
  • 供给侧改革与环保政策推动价格上涨，利好行业龙头。
  • 生活用纸需求旺盛，消费属性明显。
  • 文化用纸需求增长不足，但价格持续上涨，行业集中度提升。
• 投资主线：
  • 环保政策加码，利好龙头公司：推荐太阳纸业、博汇纸业、齐峰新材、晨鸣纸业等。
  • 排污许可证制度落地，推动行业整合，利好具备高环保标准的企业。

包装板块

• 板块表现：包装板块表现一般，主要受原材料成本上涨影响，盈利承压。
• 行业趋势：
  • 包装行业集中度较低，未来有望通过优质客户拓展和并购整合提升竞争力。
  • 电子发票发展对包装行业影响有限，但需关注政策推动下的市场变化。
  • 金属包装行业面临产能过剩，行业整合趋势明显。
• 投资主线：
  • 推荐裕同科技、合兴包装、劲嘉股份等，关注其在客户拓展、并购整合和新产品布局方面的潜力。

关键信息

家具板块

• 龙头表现：索菲亚、欧派家居、顾家家居、尚品宅配等企业涨幅显著，业绩增长明显。
• 市场趋势：定制家具需求增长，市场集中度提升，企业盈利能力增强。
• 风险提示：经济增速下滑可能影响地产需求，进而影响家具行业；地产政策超预期紧缩可能带来行业景气度下降。

造纸板块

• 价格走势：二季度纸价保持高位，环保政策和供给侧改革是主要推动因素。
• 市场集中度：白卡纸、双铜纸等主要纸种集中度提升，行业整合趋势明显。
• 原材料影响：纸浆价格回落，废纸价格回升，对包装用纸价格有支撑作用。
• 风险提示：新产能投产不及预期；原材料价格上涨风险。

包装板块

• 客户拓展：关注龙头企业拓展高端客户的能力，如裕同科技、合兴包装、劲嘉股份。
• 行业集中度：包装行业集中度较低，未来有望提升，利好龙头企业。
• 政策影响：环保政策推动行业整合，提高行业集中度。
• 风险提示：新产能投产不及预期；原材料价格上涨风险。

推荐标的

• 家具：顾家家居、索菲亚、欧派家居、尚品宅配
• 造纸：太阳纸业、博汇纸业、齐峰新材、晨鸣纸业
• 包装：裕同科技、合兴包装、劲嘉股份

风险提示

• 经济增速超预期下滑
• 地产调控政策超预期紧缩
• 新产能投产不及预期
• 原材料价格上涨
• 电子发票相关政策开放进度存在不确定性
• 彩票行业政策可能突然转向

总结

2017年中期，轻工造纸行业整体呈现积极态势，尤其在家具和造纸板块表现突出。家具板块受益于定制化趋势和大票风格偏好，造纸板块则因环保政策和供给侧改革受益。包装板块受成本压力影响，表现相对平淡。投资建议以龙头企业为主，关注其在行业整合、客户拓展和新技术应用方面的表现。同时，需密切关注政策变化和行业趋势，以规避潜在风险。