20170623-广发证券-轻工造纸行业2017年中期投资：顺势而为，紧抓细分板块龙头_52页_2mb

轻工造纸行业2017年中期投资分析总结

核心内容

本报告分析了2017年上半年轻工造纸行业及其中的家具、造纸和包装板块的投资机会，并展望了下半年市场走势。核心观点包括：把握行业龙头、关注政策变化、重视市场预期差和行业集中度提升。

主要观点

家具板块

• 行业表现：2017年上半年家具板块整体表现优异，龙头个股跑赢沪深300指数，定制家具板块尤为突出。
• 估值分化：绩优龙头估值接近历史上限，而部分新业务放量企业估值回落，次新股也面临调整。
• 需求与地产关联：家具销售与住宅销售存在半年到一年的时滞，2017年二季度增长可期，建议关注三季度政策走向。
• 投资建议：推荐顾家家居、索菲亚、欧派家居、尚品宅配等龙头公司，同时关注海鸥卫浴、江山欧派等优质次新股。

造纸板块

• 价格走势：2017年二季度纸价维持高位，环保政策与成本上涨推动价格上涨，但部分纸种出现回落。
• 行业集中度提升：环保督查与供给侧改革推动中小企业关停，行业集中度提升，利好龙头企业。
• 政策影响：排污许可证制度落地，推动行业整合，提升龙头公司盈利空间。
• 投资建议：推荐太阳纸业、博汇纸业、齐峰新材、晨鸣纸业等公司，关注环保政策带来的供给侧影响预期差。

包装板块

• 行业集中度提升：包装行业集中度低，未来有望提升，利好龙头企业。
• 细分市场：商品纸包装和运输纸包装需求增长空间大，建议关注具备大客户拓展能力的公司。
• 投资建议：推荐裕同科技、合兴包装、劲嘉股份等，关注其在电商和大客户拓展方面的表现。

关键信息

家具板块

• 行业趋势：定制家具表现突出，公司如索菲亚、欧派家居等受益显著。
• 政策影响：地产政策紧缩对家具行业影响滞后，二季度增长可期，三季度需关注政策走向。
• 估值变化：龙头公司估值高企，部分次新股估值调整，需关注其盈利预期。

造纸板块

• 价格因素：供需关系和成本变化是造纸行业价格波动的主要驱动力。
• 环保政策：环保督查强化，推动行业整合，利好龙头企业。
• 原材料影响：纸浆价格易跌难涨，废纸价格回升推高包装用纸价格。

包装板块

• 集中度提升：包装行业集中度低，未来有望提升，利好龙头企业。
• 客户拓展：关注企业拓展高端客户能力，如电子、白酒、保健品等领域。
• 商业模式：供应链平台和智能包装集成服务是未来增长点。

风险提示

• 经济增速下滑：可能导致下游需求萎缩。
• 地产调控加强：可能影响家具行业景气度。
• 原材料价格上涨：对包装行业利润构成压力。
• 政策不确定性：电子发票和互联网彩票相关政策存在不确定性，可能影响市场渗透率。
• 行业洗牌：互联网彩票行业可能面临大洗牌，影响市场格局。

投资主线

家具投资主线

• 紧抓龙头公司：顾家家居、索菲亚、欧派家居、尚品宅配等公司具备核心竞争力。
• 新模式开拓：关注海鸥卫浴、江山欧派等公司在新品类开拓和商业模式创新方面的表现。

造纸投资主线

• 政策利好：环保政策推动行业整合，提升龙头公司盈利空间。
• 成本因素：纸浆价格回落，废纸价格回升，关注行业成本变化对价格的影响。

包装投资主线

• 客户拓展：关注企业拓展高端客户的能力，如电子、白酒、保健品等。
• 集中度提升：包装行业集中度有望提升，利好龙头企业。
• 技术驱动：供应链平台和智能包装集成服务是未来增长点。

行业研究框架

• 家具行业：经营细节寻Alpha，地产弹性供Beta，渠道变革颠覆格局。
• 造纸行业：供需决定方向，成本形成催化，行业格局决定幅度。
• 包装行业：关注原材料价格，寻找下游大客户业绩带动产生的超预期。

市场预期差

• 主题板块：市场风格偏向业绩，主题性板块表现一般。
• 环保政策：预期造纸行业供给侧改革带来的价格上涨空间。
• 互联网彩票：行业处于整顿期，未来政策走向可能带来预期差。

推荐标的

• 家具板块：顾家家居、索菲亚、欧派家居、尚品宅配
• 造纸板块：太阳纸业、博汇纸业、齐峰新材、晨鸣纸业
• 包装板块：裕同科技、合兴包装、劲嘉股份

总结

本报告指出，2017年上半年轻工造纸行业整体表现良好，其中家具板块受益于定制化趋势和政策环境，造纸板块受益于环保政策和成本上涨，包装板块则受益于行业集中度提升和客户拓展能力。未来，需密切关注政策变化、行业集中度提升和原材料价格波动，紧抓龙头公司和具备成长性的次新股，把握市场预期差，以实现投资收益最大化。