20140903-长城证券-云图控股-002539.SZ-颠覆你对食盐的认识_12页_1mb

新都化工公司专题报告总结

核心内容概述

本报告围绕新都化工在食盐行业的布局与未来发展进行分析，指出国内食盐行业因专营体制而缺乏差异化和品牌价值，随着盐业改革的推进，食盐将重新回归调味品和品牌属性。新都化工作为国内领先的盐企，通过品类开发、品质提升、渠道建设及品牌打造，展现出强大的发展潜力，因此给予“强烈推荐”评级。

主要观点

• 食盐属性被弱化：由于国内长期实行食盐专营体制，导致食盐作为调味品和品牌属性被忽视，消费者普遍认为食盐无差异。
• 食盐可多样化发展：食盐不仅具备基本的调味功能，还可根据产地、工艺、功能等开发出多种品类，如低钠盐、海藻盐、大颗粒盐、调味盐等。
• 差异化是未来趋势：借鉴酱油和矿泉水的市场成功经验，食盐行业在盐改后将更加注重产品细分、品牌建设和渠道覆盖。
• 新都化工的行业地位：新都化工在食盐品类开发和品质提升方面走在行业前列，其产品线丰富，具备产业链优势。

关键信息

市场数据

• 目前股价：14.46元
• 总市值：47.87亿元
• 流通市值：19.64亿元
• 总股本：33,104万股
• 流通股本：13,581万股
• 12个月最高/最低价：14.93元 / 7.31元

盈利预测

投资建议

• 预计公司2014-2016年EPS分别为0.45元、0.70元、0.92元。
• 当前股价对应PE分别为32倍、21倍、16倍。
• 维持“强烈推荐”评级，预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅将超过15%。

投资要点

国内食盐行业现状

• 食盐作为必需品，长期受专营体制影响，缺乏差异化和品牌价值。
• 制盐企业专注于获取配额，缺乏研发动力；盐业公司垄断销售渠道，亦无动力丰富产品线。
• 国内食盐品类单一，品质同质化严重，导致消费者认为食盐无差别。

国外食盐发展经验

• 食盐产品种类丰富，具有强烈的差异化和品牌意识。
• 例如日本拥有超过2000种食盐产品，美国和加拿大则分为六大类，包括营养盐、健康盐等。
• 食盐的产地和工艺差异显著，赋予产品不同的品质和价格。

新都化工的食盐产品

• 碘盐绿盐系列：原盐来自地下千米盐矿，绿色认证更安全。
• 低钠盐系列：自建食用氯化钾生产线，主打健康理念。
• 海藻盐系列：含海藻鲜味液和碘化钾，兼具营养和鲜味。
• 大粒盐系列：包括孕婴盐、珍盐、臻纯盐、晶纯盐等，满足不同消费群体需求。
• 调味盐系列：珍鲜六味，包括烧烤鲜、排骨鲜、牛肉鲜、海味鲜、鸡汁鲜、香菇鲜等。

盐改与行业前景

• 随着盐改推进，食盐将重新回归调味品和品牌属性。
• 差异化产品、品牌建设和渠道控制将成为盐企发展的核心动力。
• 食盐行业未来将向品类丰富、品牌精准的方向发展。

风险提示

• 多品种盐需求低迷的风险。
• 盐业体制改革进度低于预期的风险。
• 复合肥产能释放低于预期的风险。

图表目录

• 图1：调味品发展趋势说明
• 图2：酱油由单一品种向细分产品逐步升级
• 图3：依云成功七大要素

附：盈利预测表

财务指标

估值指标

研究员介绍

• 杨超：长城证券化工行业分析师，曾任职于鹏华基金。
• 余嫄嫄：长城证券化工行业分析师，曾任职于国金证券。
• 陈宏亮：长城证券化工行业研究助理，上海交通大学理学博士。

免责声明

• 本报告由长城证券提供，版权归属长城证券。
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• 本报告不构成投资建议，也不对使用本报告导致的损失承担责任。

投资评级说明

• 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅超过15%。
• 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%。
• 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%。
• 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅超过5%。

联系信息

• 深圳：刘璇、王涛、陈方圆、陈尚峰
• 北京：赵东、王媛、安雅泽、李珊珊
• 上海：谢彦蔚、徐佳琳

总结

新都化工作为国内食盐行业的领先企业，正积极应对盐改带来的市场变革，通过产品多样化、品质提升和品牌建设，推动食盐行业向调味品属性和品牌属性回归。未来，随着盐业市场化改革的深入，食盐行业将迎来新的发展机遇，新都化工有望在其中占据重要地位。