20210302-天风证券-云图控股-002539.SZ-业绩持续超预期_公司进入发展快车道__3页_759kb

云图控股（002539）总结

核心内容

云图控股（002539）2021年一季度业绩预告显示，公司实现归属于上市公司股东的净利润1.74亿至1.92亿元，同比增长199.48%至230.46%；EPS为0.18至0.19元，同比增长200%至217%。公司业绩持续超预期，进入发展快车道。

主要观点

农产品价格上涨推动复合肥需求增长

• 农产品价格与农户种植意愿呈正相关，从而影响复合肥需求。
• 自2015年以来，玉米种植效益下降导致复合肥需求疲软。
• 2020年起，玉米价格快速上涨，叠加库存去化，带动大豆、稻谷、小麦等粮食价格上升。
• 农产品价格上涨将提升农民种植积极性，促进高品质复合肥需求增长。
• 国家“粮食安全”战略推动种植面积扩大，进一步利好肥料行业。

公司优势

1. 成本领先：公司拥有完整的氮肥和磷肥产业链，上游原料和包材基本实现自给自足，具备显著成本优势。
2. 产品升级：硝基肥及水溶性肥料处于行业领先地位，推出高端复合肥品牌Cropup棵诺，具有“全进口、可溯源、多功能、可定制”四大优势。
3. 渠道开拓：深耕农村市场20余年，覆盖全国2,000余个农业县市，拥有5,000余家一级经销商和10万余家零售终端网点，触及农业耕地面积达5亿亩。
   • 国际化进展迅速，已在越南、泰国、马来西亚等国建立营销渠道，东南亚市场拓展取得重大突破。

关键信息

财务预测

• 收入：2020年预计91.58亿元，2021年105.84亿元，2022年121.89亿元，同比增长分别为6.16%、15.57%、15.16%。
• 净利润：2020年预计5.05亿元，2021年7.38亿元，2022年9.33亿元，同比增长分别为136.71%、46.27%、26.33%。
• EPS：2020年0.50元，2021年0.73元，2022年0.92元。
• 市盈率（P/E）：2020年22.43，2021年15.34，2022年12.14。
• 市净率（P/B）：2020年3.40，2021年3.22，2022年3.02。
• 市销率（P/S）：2020年1.24，2021年1.07，2022年0.93。
• EV/EBITDA：2020年12.87，2021年9.46，2022年7.62。

投资建议

• 给予“买入”评级，预期公司未来业绩增长显著。
• 当前价格为10.54元，目标价格未明确，但预计未来三年公司盈利能力将持续提升。

风险提示

• 农产品和原材料价格波动可能对公司业绩产生影响。
• 复合肥板块业务发展不及预期可能影响整体表现。
• 业绩预告为初步测算，以季报数据为准。

财务指标摘要

估值与财务比率

总结

云图控股凭借成本优势、产品升级及渠道拓展，正迎来业绩快速增长阶段。农产品价格上涨推动复合肥需求提升，公司通过推出高端品牌Cropup棵诺，进一步增强市场竞争力。随着国际化布局的推进，公司有望在东南亚市场取得更大突破。财务数据显示公司盈利能力显著提升，估值指标逐步改善，具备良好的投资价值，因此分析师建议“买入”。