20210420-中泰证券-云图控股-002539.SZ-复合肥景气延续_H1预计高增_3页_702kb

报告摘要

云图控股（股票代码：002539）是一家主要从事化工业务的公司，其主要业务集中在复合肥领域。分析师谢楠和叶欣怡对该公司进行了深入分析，并维持“买入”评级。当前市场价格为9.66元，市值为97.58亿元，流通市值为52.63亿元。

业绩表现强劲：公司2021年一季度实现营业收入29.50亿元，同比增长37.17%；归母净利润18.06亿元，同比增长210.80%。预计2021年1-6月归母净利润为3.26-3.83亿元，同比增长70%-100%。
行业景气度高：复合肥行业持续景气，受益于粮食价格上涨和原料价格上行，公司产品价格和销量同步增长，一季度业绩创下历史新高。
产品结构优化：公司拥有完善的氮肥和磷肥产业链，磷酸一铵产能达43万吨，有效对冲原材料价格波动风险。
渠道优势显著：公司已拥有5000余家一级经销商和10万余家镇村级零售终端网点，渠道整合后增强了市场竞争力。
新增产能释放：公司新建的2条20万吨/年全喷浆新型缓释肥生产线已于2020年12月试生产，预计2021年将放量，推动业绩增长。
热电联产项目投产：公司热电联产项目预计2021年6月底投入使用，有助于提升能源利用效率和降低成本。
盈利预测上调：基于复合肥行业景气持续，公司产品价格和销量双增长，预计2021-2023年归母净利润分别为6.63亿元、8.57亿元、10.44亿元，EPS分别为0.66元、0.85元、1.03元。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	86.26	91.54	103.21	109.23	116.50
净利润	21.30	49.90	66.30	85.70	104.40
EPS（元）	0.21	0.49	0.66	0.85	1.03
净利率	2.50%	5.40%	6.40%	7.80%	9.00%

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
货币资金	11.94	13.46	14.24	29.17
流动资产	43.40	42.44	49.46	61.20
非流动资产	58.89	52.11	45.31	38.49
负债总计	67.10	55.04	50.90	50.49
股东权益	34.42	38.64	42.86	48.01
资产负债率	65.60%	58.21%	53.70%	50.65%
净资产收益率（ROE）	14.48%	17.17%	19.99%	21.75%

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
每股收益（EPS）	0.49	0.66	0.85	1.03
每股净资产（BVPS）	3.41	3.83	4.24	4.75
每股经营现金净流	0.99	3.03	0.53	2.53
EBIT利息保障倍数	6.90	8.10	8.10	9.10
总资产收益率（ROA）	4.95%	7.13%	9.19%	10.65%
投入资本收益率（ROIC）	12.75%	15.27%	32.51%	32.77%