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CPI重回“1时代”——11月物价数据点评总结

一、核心内容概述

2022年11月，中国CPI同比上涨1.6%，涨幅较上月下降0.5个百分点，环比下降0.2%；PPI同比下降1.3%，环比上涨0.1%。整体来看，CPI重回“1时代”，PPI或已见底，未来有望阶段性转正。CPI-PPI负剪刀差预计收窄，工业企业利润回升可期。

二、CPI回落的主要原因

1. 高基数效应
   2021年11月CPI同比达到2.3%，为阶段性高点，因此2022年11月CPI在高基数下读数偏低。

2. 食品价格回落

   • 食品价格同比上涨3.7%，涨幅较上月下降3.3个百分点。
   • 食品烟酒拉动CPI上涨0.85个百分点，较10月下降0.58个百分点。
   • 猪肉价格同比上涨34.4%，涨幅较前值收窄17.4个百分点，见顶回落迹象明显，带动其他肉类价格下行，对CPI支撑减弱。
   • 鲜菜供应充足，价格同比下降21.2%，降幅较上月扩大13.1个百分点。

3. 非食品价格低位运行

   • 非食品价格同比增长1.1%，与上月持平，拉动CPI上涨0.75个百分点，较10月有所上升。
   • 服务价格修复缓慢，教育文化娱乐、生活用品及服务等价格环比下降。
   • 房地产低迷，家用器具和居住价格同比分别下降0.2%和0.2%，连续两个月为负。

4. 全球大宗商品回落
   汽油、柴油和液化石油气价格涨幅均下行，对CPI形成拖累。

三、CPI未来走势预测

• 核心CPI维持低位：11月核心CPI同比增长0.6%，与10月持平，远低于疫前水平，显示居民消费需求修复偏慢。
• 短期CPI温和上行：猪肉价格对CPI的拉动作用减弱，非食品价格尤其是服务价格回升缓慢，预计短期CPI将保持在2%以内。
• 政策优化带动温和上涨：随着疫情防控政策的持续优化，物价有望温和上行。

四、PPI走势分析

1. PPI持续负增长
   11月PPI同比增速为-1.3%，连续两个月为负，主要受高基数效应影响。

2. PPI有望在2023年初转正
   翘尾因素的负贡献将逐渐减弱，预计PPI同比增速将在2023年初实现阶段性转正。

3. 上游价格向中下游传导

   • 生产资料价格同比下降2.3%，生活资料价格上涨2.0%。
   • 上游行业如黑色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业、有色金属冶炼和压延加工业价格大幅下降。
   • 中下游行业如计算机通信和其他电子设备制造业价格有所回升。

五、风险提示

• 新变种病毒扩散风险：可能对服务价格和整体经济造成冲击。
• 全球供应链修复不及预期：可能影响工业品价格和企业利润。

六、投资建议评级标准

• 股票评级：

  • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上
  • 增持：涨幅介于5%～15%之间
  • 中性：涨幅介于-5%～5%之间
  • 减持：涨幅介于-15%～-5%之间
  • 卖出：跌幅15%以上

• 行业评级：

  • 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上
  • 中性：涨幅介于-10%～10%之间
  • 弱于大市：跌幅10%以上

七、免责声明

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