20201015-东吴证券-9月物价数据点评_CPI涨幅回落_PPI降幅有所扩大_8页_937kb

9月物价数据点评总结

核心内容

2020年9月，中国CPI同比上涨1.7%，涨幅较上月回落0.7个百分点；PPI同比下降2.1%，降幅较上月扩大0.1个百分点。整体物价指数符合市场预期，但未来仍存在不确定性。

主要观点

CPI：涨幅回落，供给主导

• 整体情况：9月CPI同比上涨1.7%，环比上涨0.2%，涨幅接近预期。
• 食品烟酒类：同比上涨6.4%，拉动CPI上涨约2个百分点；环比上涨0.3%，主要受季节性和天气因素影响。
• 食品分项：
  • 猪肉：同比上涨25.5%，环比下降1.6%，涨幅较上月回落27.1个百分点，受供给恢复影响。
  • 鲜菜：同比上涨17.2%，环比上涨2.4%，涨幅扩大5.5个百分点。
  • 鲜果：同比上涨7.3%，环比涨幅显著，为7.3个百分点。
  • 牛肉和羊肉：分别上涨9.0%和5.4%，涨幅回落。
• 非食品项：同比由上涨0.1%转为持平，环比上涨0.2%。主要分项包括：
  • 医疗保健价格上涨1.5%；
  • 教育文化和娱乐价格上涨0.7%；
  • 交通和通信价格下降3.6%；
  • 居住价格下降0.8%；
  • 衣着、生活用品及服务价格分别下降0.4%和0.1%；
  • 汽油和柴油价格分别下降15.0%和16.6%。
• 核心CPI：同比上涨0.5%，反映核心消费价格的稳定。

PPI：降幅扩大，通缩压力仍存

• 整体情况：9月PPI同比下降2.1%，环比上涨0.1%，降幅扩大0.1个百分点。
• 生产资料：同比下降2.8%，降幅收窄0.2个百分点。
• 生活资料：同比下降0.1%，由正转负，降幅扩大0.7个百分点。
• 行业分项：
  • 黑色金属矿采选业：价格上涨3.1%；
  • 黑色金属冶炼和压延加工业：价格上涨1.3%；
  • 有色金属冶炼和压延加工业：价格上涨0.7%；
  • 农副食品加工业：价格上涨0.2%；
  • 煤炭开采和洗选业：价格上涨0.3%；
  • 燃气生产和供应业：价格下降0.2%。
• PPI环比上涨原因：黑色金属相关行业为主要支撑。

关键信息

• CPI：食品项价格涨幅回落，非食品项价格由涨转平，核心CPI维持上涨。
• PPI：降幅扩大，通缩压力仍存，但部分行业价格企稳回升。
• 未来展望：
  • CPI：预计10月涨幅将进一步回落，供给端修复、需求端温和恢复。
  • PPI：工业品价格整体处于反弹阶段，部分行业如黑色金属、煤炭等将受益于需求恢复和库存周期支撑。
• 风险提示：
  • 短期疫情反复；
  • 房地产调控超预期；
  • 基建投资低于预期。

数据图表

• 图1：食品项与非食品项同比比较（单位：%）
• 图2：肉类价格环比变动（单位：%）
• 图3：非食品价格各月环比涨幅年度对比（单位：%）
• 图4：核心CPI、消费品、服务环比变动（单位：%）
• 图5：猪肉价格变动与CPI分项关系（单位：%）
• 图6：翘尾因素变动趋势（单位：%）
• 图7：2020年8月猪肉环比权重预判（单位：%）
• 图8：猪肉同比权重变化预判（单位：%）
• 图9：PPI、PPI生产资料、生活资料同比（单位：%）
• 图10：布伦特原油价格和PPI生产资料的关系（单位：%）
• 图11：PMI价格分项与PPI环比关系（单位：%）

表格数据汇总

投资评级说明

• 公司投资评级：
  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
• 行业投资评级：
  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

数据来源

• 国家统计局
• Wind数据库
• 东吴证券研究所