医药行业2020年2季度策略报告：板块轮动，创新药及高端医疗装备获青睐-20200313-渤海证券-61页_3mb

医药行业2020年2季度策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2020年年初至今医药板块的市场表现、行业运行情况、A股上市公司业绩及投资策略。医药板块整体表现优于沪深300指数，估值溢价率处于中位水平，但板块内部出现明显分化。医疗器械和生物制品板块涨幅较大，而中药板块因政策限制表现疲软。报告建议投资者关注创新药、高端医疗设备、疫苗及化学发光等细分领域。

主要观点与关键信息

1. 医药板块表现

• 整体表现：2020年1月1日至3月6日，申万医药生物板块上涨15.00%，沪深300指数上涨1.02%，医药板块跑赢13.98个百分点，排名申万28个一级行业第6位。
• 子板块分化：医疗器械板块上涨36.69%，生物制品上涨16.80%，中药板块仅上涨2.81%，显示出政策与市场风格对板块的影响。
• 估值情况：医药板块TTM市盈率剔除负值后为40.52倍，相对全部A股的估值溢价率为86.04%，处于近7年来的中位水平。

2. 行业运行情况

• 收入与利润：2019年12月，医药制造业累计营收23908.60亿元，同比增长7.40%；利润总额3119.50亿元，同比增长5.90%。
• 成本与集采影响：营业成本增长5.70%，增速较上年下降1.20%；集采政策导致部分产品价格下降，影响销售规模增速。
• 医保支出增速：自2018年4月以来，医保基金支出增速持续高于收入增速，2019年11月医保基金支出增长26.60%，收入增长22.22%。

3. A股医药生物上市公司2019年业绩总结

• 整体营收：已出2019年年报或业绩快报的178家上市公司整体营收4423.33亿元，同比增长12.40%。
• 归母净利润：整体归母净利润372.54亿元，同比减少13.47%；若剔除五家亏损企业，其余公司净利润增长6.41%。
• 盈利分布：145家公司营收增长，占比81.46%；18家公司亏损，占比10.11%；114家公司净利润增长或扭亏，占比64.04%。

投资策略与重点推荐

投资策略

1. 仿制药领域：带量采购推进，建议关注具有产品集群优势、原料药-制剂一体化或市场竞争壁垒高的企业。
2. 创新药领域：医保优化与绿色审批通道利好，推荐恒瑞医药、泰格医药、凯莱英等企业。
3. 高端医疗器械：国产设备技术提升，进口替代加速，推荐安图生物、迈瑞医疗等。
4. 血制品领域：采浆量增长与去库存推动价格上升，推荐博雅生物。
5. 其他推荐：智飞生物（代理与自研双驱）、爱尔眼科（眼科业务持续增长）。

重点标的推荐

• 恒瑞医药：创新研发管线庞大，推荐理由：国产创新药龙头。
• 迈瑞医疗：技术与销售实力兼具，推荐理由：国内最大器械生产商。
• 安图生物：化学发光龙头，推荐理由：进口替代空间大。
• 博雅生物：血制品领域受益于去库存，推荐理由：采浆量有望跨越式增长。
• 智飞生物：代理产品供不应求，自研产品即将上市，推荐理由：业绩持续增长。
• 爱尔眼科：聚焦眼科三大业务，推荐理由：业绩持续性强。

风险提示

• 政策推进不达预期
• 企业产品上市慢于预期
• 药物研发失败风险
• 市场大幅波动风险

子板块分析

1.4.1 新药研发服务外包行业

• 行业特点：高投入、高风险，研发周期长。
• 发展趋势：国内处于黄金时期，政策与市场双重利好。
• 融资渠道：科创板与港交所放宽限制，利好Biotech公司。

1.4.2 中国疫苗产业

• 现状：市场规模较小，渗透率低，但潜力巨大。
• 政策影响：疫苗管理法提升监管标准，加速产业升级。
• 重点产品：13价肺炎结合疫苗，国内研发进度较快，推荐康泰生物与沃森生物。

1.4.3 化学发光

• 市场地位：占免疫诊断70%，进口替代空间大。
• 竞争格局：外企占据主导，国内企业需提升技术与自动化能力。
• 未来趋势：随着流水线技术的推广，国内企业有望加速替代。

行业趋势与前景

• 政策导向：鼓励创新，压缩销售渠道费用，提升研发与生产效率。
• 市场前景：医疗器械与生物制品受益于政策与市场双重利好，发展前景广阔。
• 资本动向：基金持仓比例略有回落，但排名保持稳定，医药股仍受关注。

总结

本报告指出，医药行业在政策与市场双重推动下，正经历结构化调整与升级。创新药与高端医疗器械成为投资重点，而中药与仿制药受政策压制，表现相对较弱。未来，随着医保支付结构优化、研发外包行业的发展及进口替代的推进，医药板块将呈现新的增长点。投资者应关注具备技术优势、研发能力及市场前景的龙头企业。