债基、货基2021Q2季报点评：加杠杆、信用下沉，拉久期还有空间-20210730-华创证券-30页_3mb

债券基金与货币基金2021Q2季报分析总结

核心内容概览

本报告分析了2021年第二季度债券基金和货币基金的表现，包括资产规模、业绩、杠杆率、久期、资产配置和风险偏好等方面，揭示了市场参与者在投资策略上的调整。

主要观点

债券基金表现

• 规模增长：债券基金整体规模维持增长，其中短债基金和混合债基增长较快。
• 业绩上行：债基年化收益率上行3.97个百分点至5.44%。混合一级债基和混合二级债基因权益市场回暖表现突出，分别达到8.89%和10.05%。
• 杠杆策略：债基总体杠杆率小幅上升至123.01%，其中一级债基和被动指数债基杠杆率下降，而中长期纯债基金和短期纯债基金加杠杆。
• 久期策略：多数债基久期下降，但被动指数债基久期小幅上升。
• 信用下沉：城投债和产业债持仓评级普遍下沉，城投债多至AA级，产业债多至AA+级。

货币基金表现

• 规模增长放缓：货基规模增量大幅下降，传统货基无新发，仅1支清盘。
• 收益率下行：货基7日年化收益率下降0.21个百分点至2.10%，余额宝和理财通收益率走低。
• 杠杆与久期：货基平均杠杆率小幅上升，平均剩余期限增加。
• 资产配置：货基大幅增持银行存款，其次是短融和同业存单，但同业存单增量大幅回落。

关键信息

债券基金规模

• 截至2021年二季度末，债券基金总数为2467支，资产净值规模为5.21万亿，单季增加2938亿。
• 中长期纯债基金资产净值规模为3.81万亿，环比上升5.11%；短期纯债基金资产净值规模为3147亿，环比上升15.66%。
• 一级债基资产净值规模为1317亿，环比上升17.62%；二级债基资产净值规模为6518亿，环比上升10.85%。
• 被动指数债基资产净值规模为3017亿，环比下降5.44%。

申购赎回情况

• 债基净申购比例上升，其中中长期纯债基金和短期纯债基金净申购比例分别为46.30%和43.20%。
• 二级债基净申购比例下降至39.54%，申购意愿边际减弱。
• 被动指数债基净申购比例上升至26.57%。

业绩表现

• 债基年化收益率由一季度的1.47%上升至5.44%。
• 混合一级债基和混合二级债基年化收益率分别上升至8.89%和10.05%。
• 纯债基金年化收益率较弱，被动指数债基表现优于主动管理型基金。

杠杆率

• 债基总体杠杆率上升0.69个百分点至123.01%。
• 中长期纯债基金杠杆率上升0.93个百分点至126.93%；短期纯债基金上升0.78个百分点至114.66%。
• 一级债基和被动指数债基杠杆率下降，分别降至114.49%和107.36%。

久期变化

• 债基加权平均久期整体下行至2.84。
• 中长期纯债基金久期下降至2.93；短期纯债基金久期下降至0.95；一级债基久期下降至3.03；二级债基久期下降至3.22。
• 被动指数债基久期小幅上升至2.22。

资产配置

• 债券基金主要增持高票息券种，如政金债、其他金融债和中票，减持国债和ABS。
• 货币基金主要增持银行存款，其次为短融和同业存单，但同业存单增量大幅回落。

投资策略趋势

• 加杠杆：在资金宽松环境下，债基和货基普遍加杠杆。
• 降久期：多数债基久期下降，以降低利率风险。
• 信用下沉：基金开始配置较低评级的债券，如AA和AA+。
• 拉久期仍有空间：尽管多数债基久期下降，但仍有拉长久期的空间。

风险提示

• 基金净值波动风险。
• 收益率不及预期的风险。

结论

• 债券基金整体规模增长，加杠杆、降久期、信用下沉策略显著。
• 货币基金规模增长放缓，收益率下降，但杠杆和久期有所上升。
• 未来债基可能继续拉长久期，以寻求更高收益。

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投资逻辑

报告从资产规模、申购赎回、业绩表现、杠杆率、久期、风险偏好和资产配置等方面对债券基金和货币基金进行分析，以了解市场动态和投资趋势。