债基、货基2020Q3季报点评：加杠杆，降久期，摊余盛行-20201107-华创证券-32页_4mb

债券基金与货币基金2020Q3季报分析总结

核心内容

2020年三季度，债券基金与货币基金在市场环境变化下表现出不同的趋势。债基整体规模变动不大，但加杠杆、降久期、信用下沉成为主要趋势；货基则规模继续收缩，但浮动净值型货基表现较好。

主要观点

债券基金

• 资产规模：债基整体规模小幅回落，但中长期纯债基金规模增长显著。短期纯债基金和一级债基规模下降。
• 申购赎回：整体申购意愿减弱，但一级和二级债基净申购率显著上升，其余债基赎回压力增强。
• 业绩表现：债基年化收益率边际改善，一级和二级债基表现突出，短期纯债基金和被动指数债基表现较弱。
• 杠杆率：债基杠杆率小幅上行，中长期纯债基金带动整体杠杆率提升，但多数债基减杠杆。
• 久期：整体久期小幅下降，一级和二级债基久期下降幅度较大。
• 资产配置：债券和股票占比小幅上升，金融债和同业存单配置增加，企业债和中票配置减少。城投债评级下沉，产业债评级略有上调。

货币基金

• 资产规模：传统货基规模继续收缩，无新发，两支货基清算。
• 申购赎回：净申购比例和净申购率小幅回升，但中位数仍为负值，申购意愿较弱。
• 业绩表现：传统货基收益率小幅回升，浮动净值型货基表现较好。
• 杠杆率与久期：货基杠杆率和久期均下降。
• 偏离度：整体偏离度绝对值下降，负偏离度数量上升。
• 资产配置：货基增持银行存款，减持债券和买入返售。

关键信息

债券基金

• 规模：截至三季度末，债基总数2280支，总份额36805亿，资产净值44529亿，较上季度下降626亿。
• 杠杆率：三季度债基杠杆率上行0.44个百分点至119.52%，中长期纯债基金杠杆率上升至121.32%。
• 久期：债基整体久期为2.78，较上季度下降0.07；一级和二级债基久期下降幅度较大。
• 资产配置：债券资产占比上行，金融债和同业存单配置增加，企业债和中票配置减少。
• 重仓债评级变化：城投债评级下沉，产业债评级略有上调。

摊余成本法债基

• 规模：三季度新发59支，发行份额3820亿，累计存续132支，总份额7987亿。
• 杠杆与久期：杠杆率上行4.21个百分点至141.44%，久期上行0.60至3.48。
• 资产配置：债券资产占比达96.59%，主要配置政金债（74.16%）和商业银行债（17.65%）。
• 业绩表现：年化收益率为2.34%，收益波动率显著低于其他债基。

货币基金

• 规模：三季度货币基金总数328支，总资产7.62万亿，环比下降4.50%。
• 收益率：传统货基收益率回升0.13个百分点至1.74%，浮动净值型货基收益率上行0.54个百分点至1.95%。
• 杠杆率与久期：货基杠杆率下降0.67个百分点至104.67%，平均剩余期限缩短1.19天。
• 偏离度：整体偏离度绝对值小幅回落，负偏离度数量上升。
• 资产配置：货基增持银行存款，减持债券和买入返售，债券资产中短融减持力度较大。

结论

套息策略驱动债基加杠杆，熊市环境下下降久期、信用下沉分化成为债基的主要策略。摊余成本法债基因其免税、高杠杆、长久期和收益平滑等特点，成为配置型资金偏好的工具型产品。货基规模继续收缩，但浮动净值型货基表现较好，收益率小幅回升。

风险提示

• 基金净值波动风险
• 收益率不及预期风险