2020年一季度基金持债分析：债基杠杆及久期抬升多少？-20200424-天风证券-13页_1mb

债基杠杆及久期抬升分析总结

核心内容概览

本报告分析了2020年一季度债券型基金的持仓、杠杆、久期及业绩表现，指出市场整体对债券资产的配置比例上升，同时杠杆率和久期有所抬升，不同类型的债券基金在资产配置和收益表现上存在差异。

主要观点

1. 基金市场规模增长

• 2020年一季度末，各类基金共计6,359只，资产净值约156,492亿元，较2019年四季度末增长 13.04%。
• 债券型基金资产净值约44,374.43亿元，较2019年四季度末增长 13.61%，增幅明显小于上一季度（22.97%）。

2. 基金资产配置变化

• 基金资产总值较2019年四季度末增长 16.19%，其中债券资产市值增长 18.55%，股票资产市值增长 5.03%，现金资产市值下降 5.80%。
• 债券、其他资产占比上升，股票、现金占比小幅下降。

3. 债券型基金持债分析

• 中长期纯债型基金：
  • 持有券种总值约36,323亿元，较2019年四季度末增长 28.27%。
  • 增加了利率债配置，减少了信用债及同业存单配置。
• 短期纯债型基金：
  • 持有券种总值约3,368亿元，较2019年四季度末增长 27.19%。
  • 大幅增加了信用债配置，减少了利率债和同业存单配置。
• 一级债基：
  • 持有券种总值约1,595亿元，较2019年四季度末增长 21.17%。
  • 增加了利率债和其他债券配置，减少了信用债和同业存单配置。
• 二级债基：
  • 持有券种总值约3,915亿元，较2019年四季度末增长 49.85%。
  • 增加了利率债配置，小幅增加了信用债配置，减少了同业存单配置。

4. 基金杠杆分析

• 中长期纯债型基金、一级债基杠杆率抬升，二级债基杠杆率回落。
• 中长期纯债型基金杠杆率为 123.59%，较2019年四季度上行 2.41个百分点。
• 一级债基杠杆率为 121.47%，较2019年四季度上行 0.74个百分点。
• 二级债基杠杆率为 116.86%，较2019年四季度下行 0.63个百分点。

5. 基金久期分析

• 债券型基金久期为 2.67，相比2019年四季度上行 0.48。
• 利率债加权久期上行 0.49至 3.00。
• 信用债加权久期上行 0.07至 1.72。

6. 债基业绩分析

• 2020年一季度各类基金季度收益率中位数排序如下（从高到低）：
  • 中债国债总全价指数（3.29%） > 中长期纯债（2.06%） > 中债国开债总全价指数（2.04%） > 一级债基（1.82%） > 二级债基（1.18%） > 货币基金（0.60%） > 混合型基金（0.09%） > 股票型基金（-4.74%）。

关键信息总结

• 债券配置比例：整体债券配置比例上升，但不同类型基金配置方向不同。
• 杠杆变化：中长期纯债型基金和一级债基杠杆率上升，二级债基杠杆率下降。
• 久期趋势：债券型基金久期整体上行，利率债久期显著上升，信用债久期小幅上升。
• 业绩表现：债券型基金整体表现优于股票型基金，中债国债总全价指数表现最佳，二级债基表现相对较弱。

附录：重要数据汇总

风险提示

• 宏观经济政策不确定性
• 信用事件频发

报告来源

• 作者：孙彬彬（分析师），SAC执业证书编号：S1110516090003
• 联系人：张纯祎
• 报告发布日期：2020年04月24日
• 资料来源：Wind，天风证券研究所
• 报告链接：www.yanbaoke.com