20180809-天风证券-高鑫零售-06808.HK-18H1营收_净利与去年同期基本持平_阿里赋能新零售加速推进__5页_789kb

高鑫零售（06808）2018年半年度总结

核心内容概述

高鑫零售在2018年上半年实现了营收与去年同期基本持平，毛利额同比增长2.7%，毛利率提升0.6个百分点，股东应占溢利微增0.1%。公司通过与阿里巴巴的深度合作，加速推进新零售转型，同时在门店布局、供应链优化和B2B业务拓展方面取得显著进展。

主要观点

营收与盈利表现

• 总营收：540.6亿元，与去年同期持平。
• 货品销售收入：521.63亿元，占比96.49%，同比微降0.3%。
• 租金收入：18.97亿元，同比增长6.2%。
• 其他收入：9.49亿元，同比下降7.0%，主要由于预付卡确认收入减少2.81亿元。
• 毛利额：129.22亿元，同比增长2.7%。
• 毛利率：23.9%，同比提升0.6个百分点。
• 股东应占溢利：17.58亿元，同比微增0.1%。
• 净利润率：3.5%，与去年同期保持一致。
• 每股收益（EPS）：0.18元/股。

同店销售表现

• 同店销售下降1.56%，降幅较去年同期扩大0.66个百分点，反映零售业竞争加剧和多渠道购物方式对大卖场业务的影响。

新零售进展

1. 门店数字化改造：165家门店接入淘鲜达，覆盖全国93座城市，预计7月底前完成200家，年底前全部改造。
2. 阿里赋能供应链：与阿里供应链深度合作，引入盒马日日鲜、帝皇鲜优质食材，天猫网红商品下凡，推出淘宝心选和天猫智能母婴区，完善供应体系。
3. 盒小马项目落地：与盒马联合打造的小业态精品超市盒小马，主打生鲜，已在苏州、南通开设两家门店，与下沉市场的大润发门店联动，形成大小业态组合布局。
4. 联合苏宁强化家电3C业务：与苏宁签署备忘录，预计818购物节前287家大润发门店完成改造，共享苏宁供应链、物流配送和数字化运营资源。

关键信息

门店布局

• 截至2018年6月底，国内门店总数达472家，建筑面积1270万平方米。
• 67%的门店位于三四线城市，渠道下沉有效受益于消费市场崛起。
• 大润发门店395家，欧尚门店77家。

供应链优化

• 建立B2B供应商系统，开展联采、直采和中央厨房项目，完善物流体系。
• 与阿里供应链合作，提升商品质量和多样性，支撑线上线下融合业务。
• B2B业务在2018年上半年实现25亿元营收，超过2017年全年水平，预计全年规模将翻番。

新零售转型

• 自主开发大润发优鲜，深耕到家业务，接入淘鲜达和手淘流量，提升线上业务。
• 借助大数据优化商品结构和消费体验，提高运营效率。
• 通过线上线下融合，探索新零售模式，增强市场竞争力。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：2018-2020年净利润分别为30.7亿、34.4亿、39.6亿元。
• 当前市值：对应30/27/24倍PE。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 与阿里巴巴合作进展不达预期。
• 消费整体增速放缓可能影响业绩表现。

附注

• 报告由天风证券研究所发布，分析师刘章明、吴晓楠。
• 资料来源：公司公告、Wind、贝格数据等。
• 报告内容为机密，仅供客户参考，不构成投资建议。