20171020-天风证券-化工行业深度研究_有机硅_行业景气持续至2019年_一体化龙头优势显著_12页_1mb

有机硅行业总结

行业核心内容

有机硅是一种含有 Si-C 键的化合物，因其优异的耐高温、耐腐蚀、绝缘性好、使用寿命长等性能，被广泛应用于建筑、电子电器、电力新能源、个人护理、纺织等多个领域，被誉为“工业味精”。2016年全球有机硅市场规模近1000亿人民币，单体产能达556万吨，产量445万吨，真实开工率约85%，整体供需平衡。

全球范围内，有机硅产能较为集中，前五大厂商（道康宁、中国蓝星、瓦克、迈图、信越）合计产能243万吨，占全球产能的46%。其中，中国产能占比达50%，成为全球最大的有机硅生产地。

行业主要观点

国内行业复苏及景气周期

2009-2010年国内有机硅行业经历扩产潮，随后连续6年产能过剩，2016年9月行业洗牌完成后迎来景气反转，DMC价格从1.25万元/吨上涨至3万元/吨。预计本轮景气将持续至2019年。

• 需求增长：尽管房地产投资增速下降，但有机硅在电力及新能源、电子电器、汽车、个人护理等领域的需求年增长仍有望维持在6%以上。
• 供给紧张：2018年国内无新增产能，行业开工率维持在90%左右，供给持续紧张，价格中枢维持高位。
• 原料价格回落：金属硅价格有望回落至历史均值1.2万元/吨，甲醇价格保持稳定，价差望扩大。

产业链利润向中游偏移

2016年之前，国内有机硅单体企业毛利率较低，而下游硅橡胶企业毛利率较高。随着DMC价格上涨，单体企业毛利率回升，未来中游企业将保持较强议价能力，产业链利润继续向中游偏移。

• 成本控制：拥有自配套金属硅资源或草甘膦产能的企业，具备显著的成本优势。
• 一体化优势：具备纵向一体化意愿的单体企业，如新安股份、兴发集团等，将更有能力在高端市场实现突破。

关键信息

• 行业前景：行业景气周期预计持续至2019年，需求增长稳定，供给紧张。
• 竞争格局：中游单体企业集中度高，具备更强议价能力；下游厂商分散，竞争激烈。
• 成本优势：控制上游原料（金属硅和氯甲烷）的企业，在成本控制方面更具优势。
• 企业动向：部分企业正加速向下游延伸，提升产业链整合能力。

重点上市公司

新安股份拥有自配套金属硅和草甘膦产能，具备显著成本优势；兴发集团也有草甘膦产能；鲁西化工和东岳集团则分别具备一定的产能和市场影响力。

风险提示

• 产能大幅扩张：若出现大规模新增产能，可能导致行业供过于求。
• 需求下降超预期：若下游需求增长不及预期，可能影响行业景气周期。

行业投资评级

作者信息

• 分析师：李辉
• 执业证书编号：S1110517040001
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联系人信息

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