20211026-华安证券-合盛硅业-603260.SH-工业硅有机硅延续高景气_煤电硅_一体化优势明显_5页_992kb

合盛硅业总结

核心内容

合盛硅业在2021年三季报中展现出强劲的业绩增长，工业硅和有机硅产品量价齐升，推动公司营收和利润大幅增长。公司作为国内领先的硅基新材料企业，拥有完整的产业链布局，技术实力雄厚，且在“煤电硅”一体化方面具有显著的成本优势。公司正加速产能扩张，进一步巩固其在工业硅和有机硅领域的市场地位。

主要观点

• 业绩表现亮眼：公司2021年前三季度实现营业收入141.15亿元，同比增长123.34%；归母净利润50.03亿元，同比增长596.08%。其中，2021Q3营收和归母净利润分别达到64.13亿元和26.30亿元，同比增长200.15%和875.66%。
• 产品价格持续上涨：工业硅和有机硅产品价格在三季度大幅上涨，工业硅平均售价同比上涨60.90%，有机硅相关产品平均售价上涨124.56%以上。
• 技术优势显著：公司掌握工业硅和有机硅全产业链核心技术，拥有130项授权专利，主导或参与多项国家及行业标准的制定，具备较强的研发实力。
• 产能扩张加速：公司计划在新疆和云南扩建工业硅和有机硅产能，未来将进一步提升规模优势，巩固行业领先地位。
• 投资建议：公司当前股价对应PE为28倍，预计2021-2023年分别实现归母净利润69.77亿元、107.60亿元、134.55亿元，同比增长分别为396.9%、54.2%、25.0%，维持“买入”评级。

关键信息

产品与市场表现

• 工业硅产量2021Q3为19.30万吨，同比增长74.88%，环比增长4.75%。
• 有机硅产品中，110生胶、107胶及环体硅氧烷产量分别同比增长26.27%、83.92%、38.99%，环比增长17.98%、47.93%、9.66%。
• 工业硅价格在2021Q3达到16154.20元/吨，同比上涨60.90%，环比上涨38.34%。
• 有机硅相关产品平均售价同比上涨124.56%、106.10%、102.48%。

产能规划

• 新疆东部：煤电硅一体化项目二期年产40万吨工业硅项目，预计2023年底建成，总投资40.8亿元。
• 新疆西部：年产20万吨密封胶项目，进度达92%，预计全年生产15万吨以上有机硅及下游产品。
• 新疆新材料：煤电硅一体化项目二期年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目，进度15%，总投资43.79亿元。
• 云南：水电硅循环经济项目一期建设80万吨/年工业硅产能，投资规模达40.84亿元。

财务指标

财务趋势

• 公司营业收入和净利润均实现大幅增长，尤其是2021年，营收和净利润分别同比增长131.5%和396.9%。
• 公司资产负债率逐年下降，从2020年的51.1%降至2023年的27.2%，显示出良好的财务结构。
• 营运能力持续增强，总资产周转率和速动比率均有所提升。

风险提示

• 公司项目进度低于预期。
• 产品价格下跌。
• 下游需求不及预期。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临重大不确定性事件，或其他原因无法给出明确的投资评级。

重要声明

本报告由华安证券研究所发布，分析师刘万鹏、王强峰独立、客观地出具，不构成投资建议，亦不保证信息的准确性和完整性。投资者据此做出的投资决策与本公司无关，使用本报告所引致的任何损失由投资者自行承担。