20170303-兴业证券-有机硅行业跟踪报告_有机硅供需格局改善_行业景气持续上升_12页_1mb

有机硅行业分析总结

核心内容

有机硅行业在2016年至2017年间经历了供需格局改善和行业景气度上升的阶段，主要受环保政策收紧、产能收缩及原料价格上涨等因素推动。

主要观点

• 供需格局改善：有机硅行业长期低迷，部分企业因盈利能力差或环保问题退出市场，全球产能逐步缩减，国内新增产能受限。2016年国内有效产能约为230万吨，开工率同比提高约10个百分点，行业景气稳步上行。
• 环保监管趋严：有机硅生产过程中会产生大量废水、废渣浆和废触体等工业废弃物，处理难度高。环保政策趋严导致部分企业停产检修，未来环保监管将常态化，进一步压缩行业供给。
• 原料价格上涨支撑有机硅价格：2016年中以来，金属硅和甲醇价格持续上涨，为有机硅价格提供支撑。DMC价格从12500元/吨上涨至20000元/吨，价差扩大至9500元/吨，显著提升行业盈利水平。
• 行业盈利提升：DMC与主要原料价差扩大，推动行业盈利水平显著提升，预计未来仍将持续。

关键信息

1. 有机硅产业链

• 有机硅化合物含有Si-C键，常见的有机硅单体包括甲基氯硅烷、苯基氯硅烷等。
• DMC是有机硅主要跟踪价格指标，约2吨单体可生成1吨DMC。
• 有机硅聚合物以DMC为基本原料，通过开环聚合引入其他基团制成硅油、硅橡胶、硅树脂等。

2. 国内外有机硅产能变化

• 2016年全球有机硅第二大企业迈图因财务问题申请破产保护，部分产能关停。
• 中国有机硅单体产量占全球70%左右，2016年国内有效产能约为230万吨，开工率提高。
• 2016年国内新增产能极少，主要企业如新安股份、三友化工等在2017年产能有所扩张。

3. 需求与贸易情况

• 有机硅下游需求包括建筑、汽车、电子电气等领域，需求增速放缓但仍保持增长。
• 进口量逐步下降，出口量持续增长，显示国内产能提升和国际竞争力增强。

4. 原料价格与行业盈利

• 金属硅产量同比下降7%，价格维持高位，主要因环保和季节性因素影响。
• 甲醇价格受煤炭价格影响，预计将继续维持高位，为有机硅价格提供支撑。
• DMC与原料价差扩大，带动行业盈利提升，每吨价差扩大1000元/吨，可增厚EPS。

5. 相关上市公司

• 新安股份：单体产能28万吨，2017年扩产至31万吨，具备原料成本优势，EPS增厚约0.17元。
• 兴发集团：单体产能18万吨，具备成本及规模优势，EPS增厚约0.13元。
• 三友化工：单体产能20万吨，延伸至下游产品，EPS增厚约0.05元。
• 鲁西化工：单体产能5万吨，EPS增厚约0.01元。

风险提示

• 行业竞争加剧风险；
• 原材料价格大幅波动风险。

投资评级说明

• 推荐：相对表现优于市场；
• 中性：相对表现与市场持平；
• 回避：相对表现弱于市场。

公司评级：

• 买入：相对大盘涨幅大于15%；
• 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间；
• 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间；
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

相关联系方式

• 机构销售经理：邓亚萍（021-38565916, dengyp@xyzq.com.cn）
• 上海地区销售经理：盛英君、冯诚、杨忱、顾超、王政、王溪、王立维、李远帆、胡岩、姚丹丹
• 北京地区销售经理：郑小平、朱圣诞、刘晓浏、肖霞、陈杨、吴磊、王文钊
• 深圳地区销售经理：朱元彧、杨剑、李昇、邵景丽、王维宇
• 国际机构销售经理：刘易容、徐皓、张珍岚、陈志云、马青岚、曾雅琪、申胜雄、陈俊凯、俞晓琦
• 私募及企业客户负责人：刘俊文（021-38565559, liujw@xyzq.com.cn）
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