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鹏博士中报简评总结

核心内容

鹏博士（600804）发布2014年半年报，实现营业收入33.59亿元，同比增长25.46%；归属于母公司净利润29,443.14万元，同比增长35.36%。公司正积极布局“云管端”战略，推动业务增长。

主要观点

1. 领跑百兆宽带
   鹏博士在高速宽带领域表现突出，主推50M以上大宽带产品，具有成本与网速的双重优势。公司通过“宽带中国”政策红利，有望持续受益于高速宽带市场的发展。

2. IDC数据中心布局
   公司已成为国内最大的第三方IDC数据中心提供商，拥有近15000个机柜，分布于北上广深及成都等地。随着IDC市场进入第三个高速增长期，数据中心业务将对公司其他领域产生积极影响。

3. 移动转售牌照
   公司即将获得虚拟运营商牌照，进入移动互联网领域。凭借近650万固网用户资源，公司在移动业务拓展方面具备优势，有望实现新老业务的协同。

4. OTT战略助力业绩
   鹏博士推出大麦盒子，凭借4K极清播放、双屏互动、云游戏等功能，迅速获得市场认可。大麦盒子的推广显著拉动了新开宽带用户和宽带升级用户增长。

5. 与移动的战略合作
   公司与中国移动建立战略合作关系，双方将在数据中心、宽带业务、云加速平台等领域深化合作，实现资源共享与优势互补。

6. 盈利预测
   2014-2016年，公司营业收入预计分别为69.85亿、81.35亿、94.74亿元，同比增长20.06%、16.46%、16.47%；净利润分别为7.41亿、8.83亿、10.47亿元，同比增长29.64%、24.88%、20.97%；EPS分别为0.53元、0.63元、0.75元。

关键信息

• 市场占有率：在互联网接入领域，鹏博士市场份额为1%，排名第四。
• 用户增长：大麦盒子销售仅用两个月即达197,683台，拉动新开宽带用户同比增幅17.81%，宽带升级同比上升72.28%。
• IDC业务：2013年IDC市场规模达262.5亿元，同比增长24.7%。
• 财务指标：2014年公司市盈率降至28.87，显示估值逐步合理化。
• 业务协同：通过“云管端”战略，公司实现新老业务的协同，提升整体盈利能力。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 业务扩张所需人才不足
• 新业务可能未达预期

财务分析

收入与利润

资产负债表概览

• 总资产：从2011年的66.66亿元增长至2016E的179.57亿元。
• 负债：从2011年的30.07亿元增长至2016E的103.76亿元。
• 股东权益：从2011年的35.34亿元增长至2016E的74.72亿元。

现金流分析

• 经营活动现金净流：从2011年的411万元增长至2016E的2223万元。
• 投资活动现金净流：从2011年的-1744万元增长至2016E的-761万元。
• 筹资活动现金净流：从2011年的1157万元降至2016E的-61万元。

业务协同分析

• “云管端”战略：公司在云端建设数据中心，管道提供高速宽带服务，端通过大麦盒子拓展终端市场，形成平台效应。
• 新老业务协同：IDC业务促进公司整体盈利能力，移动转售业务利用固网用户资源，OTT战略提升宽带业务增长。

未来展望

鹏博士将借力“宽带中国”战略，完善“云管端”布局，拓展IDC、移动转售及OTT业务，推动公司向综合通信服务提供商转型。