20130419-安信证券-鹏博士-600804.SH-中国民营互联网与信息服务龙头_21页_1mb

鹏博士（600804.SH）深度分析总结

核心内容概述

鹏博士是中国民营互联网与信息服务的龙头企业，正迎来互联网接入市场开放后百家争鸣的十年。公司通过多年的IDC投入和长宽并购，已具备完整的“IDC+ISP+骨干网”三位一体组网优势，具备较强的市场竞争力。

主要观点

1. 市场增长预期：

   • 中国互联网接入市场未来5年将以年化16%的复合增长率增长。
   • 小运营商（CLEC）将受益于政策开放，市场份额有望从当前的12%提升至18%-24%。
   • 鹏博士凭借不依赖电信、联通带宽的优势，有望在小运营商中脱颖而出。

2. 高速接入时代：

   • 鹏博士在2012年3月推出50M、100M带宽升级计划，提升用户体验。
   • 与乐视合作推广互联网电视盒子，提升ARPU值，未来有望探索点播与广告分成模式。
   • 国电合作项目通过建设电力计费终端一体化信息整合平台，拓展增值服务渠道。

3. 核心竞争力：

   • 去运营商化：鹏博士通过自建IDC、骨干网，减少对电信、联通带宽的依赖，形成独特的网络优势。
   • 成本优势：折旧摊销占收入比重仅为10%，远低于电信、联通的20%-30%。
   • 服务优势：设立社区服务站，贴近用户，提高响应速度和服务质量。

关键信息

财务预测与估值

• 投资建议：维持买入-A评级，目标价上调至10元，盈利预测小幅上调。
• 风险提示：来自三大运营商的竞争、市场开放进度不达预期、整合中的管理难度和磨合期延长。

用户与业务增长

• 宽带用户：2012年达463万户，2013年预计净增用户150万户以上。
• IDC盈利：酒仙桥数据中心预计2013年实现3亿元收入，贡献4500-5000万元利润。
• 电信通子公司：2012年实现收入16亿元，利润1.75亿元，2013年预计利润回升至2.4亿元。

业务布局

• 移动转售：公司已具备申请牌照的条件，有望成为民营合作方之一。
• 互联网电视：与乐视合作推广盒子，提升用户粘性与ARPU值。
• 国电业务：通过电力计费终端平台，拓展增值服务市场。

对比与启示

• 美国与日本市场参考：

  • 美国小运营商（CLEC）市场份额高达40%，日本约为25%。
  • 中国小运营商市场份额仅为6%，远低于发达国家。
  • 市场开放后，中国小运营商有望实现更快增长。

• 公司战略与管理：

  • 2011年起，公司战略回归互联网服务主业，实现主营业务转型。
  • 通过股权激励等方式，提升管理效率与员工积极性。

财务数据汇总

利润表预测（百万元）

资产负债表预测（百万元）

现金流量表预测（百万元）

总结

鹏博士凭借“IDC+ISP+骨干网”三位一体的组网优势，具备显著的市场竞争力。随着互联网接入市场逐步开放，公司有望在小运营商中占据领先地位。其高速宽带业务、互联网电视与国电合作等新业务布局，将为未来业绩增长提供支撑。尽管面临三大运营商的竞争，但鹏博士凭借成本优势、服务优势及体制优势，有望在未来的市场开放中实现快速发展。