20160530-东兴证券-鹏博士-600804.SH-深度报告_博士_论道云管端_价值投资新主线_29页_1mb

报告摘要

鹏博士（600804）深度报告总结

核心内容概述

鹏博士是国内最大的民营宽带运营商和第三方IDC服务商，依托“云管端”战略，持续布局云计算、宽带网络和智能终端，成为“宽带中国”、“互联网+”和“民营资本进宽带”政策的重要受益者。公司业绩快速增长，现金流充足，未来发展空间广阔。报告首次对鹏博士进行覆盖，给予“强烈推荐”评级，并设定了6个月目标价为21.89元。

主要观点

业绩增长与现金流充足：公司净利润增长加速，2015年归母净利润同比增长34.14%，2016年一季度增长8.96%。由于采用预收费模式和用户合约期长，公司现金流充裕，2015年经营现金净流入达46.6亿元，增长21.6%。
“云管端”战略成效显著：公司“云”已具规模、“管”非常茁壮、“端”快速发展，未来有望进一步释放业绩。
IDC与云计算协同发展：公司拥有国内最大规模的中立IDC集群，机架数量列国内第三方IDC前二，尤其在北京、上海、深圳等地布局。公司通过“云”平台提供高性价比的视频、语音及宽带服务，未来三年IDC及云业务收入增速预计保持20%以上。
“宽带中国”政策红利：公司作为首批民营资本进入宽带市场的试点企业之一，具备显著的先发优势。公司网络覆盖近1亿家庭，用户突破千万，预计未来三年宽带用户数可维持20%增长。
“端”布局拓展客厅经济：公司推出大麦系列智能终端及智慧家庭应用平台，积极布局客厅经济，预计2016年市场规模将达1400亿元，2018年有望突破2300亿元。公司通过智能硬件+平台服务的方式，分羹千亿级市场。
海外市场布局：公司积极拓展北美华人市场，与VIZIO合作，收购Vertex和Giggle Fiber，打造全球融合通信与OTT平台，为公司长期发展提供储备。

关键信息

公司业务与战略

“云”：公司拥有国内最大规模的中立IDC集群，机房分布于北京、上海、深圳、武汉等城市，已建成20万平方米数据中心，总机架数超2万架。公司推出“鹏云视讯”等云服务解决方案，参与全球云计算平台建设。
“管”：公司合作运营全光纤骨干网“奔腾网”，覆盖全国167个地级市，为用户提供高速、低成本的宽带接入服务。公司宽带用户数增长迅速，预计未来三年可维持20%以上增长。
“端”：公司推出大麦电视、大麦盒子、大麦路由器等智能终端，搭建智慧家庭应用平台，如“鹏云课堂”、“鹏云游戏”等，提升用户ARPU，挖掘增值服务潜力。

盈利预测与估值

盈利预测：预计2016-2018年公司EPS分别为0.68元、0.84元、0.96元，对应PE分别为26.5倍、21.5倍、18.6倍。
估值方法：采用PEG估值法，预计2016年PEG为0.82 < 1，按照PEG=1估值，对应PE为32.2倍，目标价为21.89元。

财务指标预测

指标	2014A	2015A	2016E	2017E	2018E
营业收入（百万元）	6962.71	7925.94	9565.34	11310.2	13094.0
净利润（百万元）	533.79	717.72	949.12	1171.53	1351.16
每股收益（元）	0.39	0.51	0.68	0.84	0.96
PE	45.97	35.04	26.51	21.47	18.61
PB	5.08	4.57	4.05	3.64	3.26