20160801-招商证券-鹏博士-600804.SH-优质白马的长期价值再发现_40页_2mb

报告摘要

鹏博士（600804.SH）投资分析总结

核心内容

鹏博士作为民营宽带运营龙头企业，近年来积极布局“云管端”一体化战略，推动公司向优质白马转型。公司具备千万用户网络平台及丰富的网络、IDC等基础资源，具备宽带网络平台价值、IDC价值和潜在云服务价值三大再发现过程。当前股价为19.38元，目标价区间为25-28元，首次覆盖给予“强烈推荐-A”的投资评级。

主要观点

云管端平台价值提升
- 网络价值正逐步向内容侧转移，云管端平台作为连接内容与用户的桥梁，成为提升用户体验和平台价值的关键。
- 鹏博士在数据中心和云计算业务方面具备显著优势，已拥有超过2万台机架和20万平方米的数据中心面积，云服务部署持续提升平台价值。
民营宽带龙头地位稳固
- 截至2015年底，鹏博士覆盖用户突破9000万，在网用户超过1000万，位居行业前列。
- 公司拥有优质的宽带骨干网资源，具备独立运营能力，不受制于基础运营商。
智能终端布局深化
- 公司积极布局客厅经济，推出大麦系列智能终端，包括大麦盒子、大麦路由和大麦电视，已实现400万销量，成为家庭互联网入口的重要组成部分。
- 通过智能终端与内容服务的结合，鹏博士实现了从宽带接入到增值服务的转变，提升用户粘性与ARPU值。
应对宽带竞争，用户增长潜力大
- 在“提速降费”和“宽带中国”等政策推动下，未来5年宽带用户将从2.7亿增长至4亿，行业竞争加剧。
- 鹏博士凭借价格优势和大带宽产品，在市场竞争中占据有利地位，预计用户增长有望加快。

关键信息

财务数据
- 2016年预计EPS为0.61元，对应当前PE为32X，2017年预计EPS为0.78元，对应PE为25X。
- 2015年公司总营收78.89亿元，净利润7.17亿元，同比增长15%和34%。
业务构成
- 2015年互联网接入、互联网服务和广告传媒业务收入占比分别为86.88%、11.57%和1.25%。
- 数据中心业务营收达8.82亿元，云服务解决方案包括定制云、办公云、CDN云加速等。
市场与竞争
- 公司在价格和大带宽方面具备竞争优势，长城宽带价格较电信、联通低20%-70%，在100M带宽上更具优势。
- 中国移动、中国广电等新进入者加速宽带市场开放，行业竞争加剧，鹏博士的差异化服务与内容布局成为应对策略。
未来展望
- 公司具备全球数据中心集群优势，未来有望进一步拓展国际市场。
- 随着4K视频、智能终端等技术发展，鹏博士的增值服务潜力巨大，平台价值面临重估。